【申万固收|机构行为】信用债基久期抬升，博弈超长期信用债——机构行为观察周报20250530

• 基于现券买卖数据测算结果，本周全部纯债基金久期中枢周度环比抬升0.01年至3.16年。

• 基于计量模型测算结果，本周中长期纯债基金久期中位数下降，分歧度下降。截至20250529，全部中长期纯债基金久期中位数5DMA达到2.84年，周度环比减少0.01年，处于近三年以来99.1%分位数，久期分歧度5DMA为0.46，周度环比减少0.01，处于近三年来53.0%分位数。中长期利率型纯债基金久期中位数5DMA达到3.51年，周度环比减少0.29年，处于近三年以来91.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.43，周度环比持平，处于近三年以来30.3%分位数。中长期信用型纯债基金久期中位数5DMA达到2.64年，周度环比增加0.04年，处于近三年以来98.0%分位数，久期分歧度5DMA为0.45，周度环比持平，处于近三年以来73.9%分位数。

• 本周短期纯债基金久期中位数下降，分歧度持平。截至20250529，全部短债基金久期中位数5DMA达到0.78年，周度环比减少0.07年，处于近三年以来56.3%分位数，久期分歧度5DMA为0.48，周度环比持平，处于72.5%分位数。短期利率型纯债基金久期中位数5DMA达到0.82年，周度环比减少0.06年，处于近三年以来49.1%分位数，久期分歧度5DMA为0.73，周度环比增加0.02，处于90.4%分位数。短期信用型纯债基金久期中位数5DMA达到0.78年，周度环比减少0.06年，处于近三年以来57.0%分位数，久期分歧度5DMA为0.45，周度环比减少0.01年，处于近三年以来68.7%分位数。

• 本周超长期限信用债换手率提升，其余债券换手率多数下行。截至20250530，10年以上中票换手率10DMA周度环比上行0.40pcts至0.88%，处于近三年以来39.7%的分位数水平。10年以上企业债换手率10DMA周度环比上行0.04pcts至0.21%，处于近三年以来69.6%的分位数水平。地方债换手率和利差方面，截至20250530，四川、浙江、安徽地方债换手率较高，其7-10年（含）估值利差分别达到14.89bps、12.46bps、16.33bps。

• 本周银行间债市杠杆率周度环比下行0.02个百分点至106.9%。保险公司杠杆率上行1.67个百分点至127.3%，银行杠杆率下行0.20个百分点至102.4%，证券公司杠杆率下行4.64个百分点至193.5%，广义基金杠杆率上行0.53个百分点至112.4%。

• 上周全市场存续理财规模周度环比增加711.00亿元，增加规模符合季节性水平，破净率小幅上行。分期限来看，上周1年-3年（含）理财规模增幅较大，每日开放型降幅较大，其余期限理财规模小幅增加。分投资性质来看，固收类理财规模增幅较大，现金管理类降幅较大，其他投资类型理财规模变动幅度较小。上周全市场理财单位净值破净率为1.01%，周度环比上升0.12pcts。分期限来看上周新发理财产品业绩比较基准，1个月-3个月（含）、6个月-1年（含）、每日开放型理财业绩比较基准上行，其他期限品种下行。

• 风险提示：模型测算和统计结果可能存在误差

正文

1. 本周中长期利率型纯债基金久期中枢下降，分歧度持平

2. 本周超长期限信用债换手率上行，其余债券换手率多数下行

3. 本周保险和广义基金杠杆率上行，银行和券商杠杆率下行

4. 上周理财规模增加，破净率上行

5. 风险提示

模型测算和统计结果可能存在误差。