光大期货12月金融数据点评

中国12月社会融资规模增量为13100亿元，比上年同期少增10582亿元，预期16100亿元，前值19874亿元。对实体经济发放的人民币贷款新增14000亿元，同比多增2700亿元，预期12400亿元，前值12100亿元。社融存量同比增速为9.6%，较11月下降0.4个百分点。

社融分项来看，政府专项债、企业债券融资、新增外币贷款是主要拖累项，新增人民币贷款同比多增。分项上，人民币贷款仍旧呈现企业强、居民弱的格局。企业短期和长期贷款均同比多增，显示企业经济活动较为活跃，原因如下：1．企业长期贷款同比多增8717亿元，企业长期+信托+委托的企业长期贷款口径同比多增12820亿元，表明基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。一方面，国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，会议要求推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的不得停工，带动中长期企业信贷需求；另一方面，支持基建和稳地产的政策性金融工具拉动银行配套贷款的投放，而相应的挤出效应是导致企业债融资同比减少4876亿元的原因。

企业短期贷款同比多增638亿元，表明企业的生产经营活动并不弱，从月初的PMI库存指数来看显示积极因素，产成品库存指数回落、原材料库存指数回升，表明企业对未来预期偏乐观，呈现主动补库的特征，企业的补库行为使得用于短期生产经营活动的短期贷款同比多增。

居民短期和中长期贷款同比均少增，主要受到疫情升温和地产销售低迷的影响。对于前者，“乙类乙管”的实施意味着取消了针对新型冠状病毒感染的关于隔离和风险区的防控举措，随着社交距离的缩短和人们出行需求的逐步释放，消费有望重新焕发活力，居民短期贷款有望改善。随着北京、上海、深圳陆续“达峰”，预计1月上旬京津冀、长三角、珠三角等区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。对于后者，“首套住房贷款利率动态调整机制”预计对二三线及以下城市的需求起到温和刺激的作用，对居民中长期贷款贷款的提振有待观察。（光期宏观团队 叶燕武 于洁）

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