深度解读 | 本轮重磅宏观政策下，市场将如何演绎？

（来源：汇添富基金）

9月中下旬以来，中国资产经历了一轮历史级别的快速上涨，除了美联储降息引领海外宏观环境改善外，更直接的催化因素是最后一周国内多项重磅政策超预期出台，政策拐点信号愈发明显，致使海内外投资者预期改善并由市场风险偏好快速修复驱动本轮指数级别的反弹。上证指数、恒生科技9月最后5个交易日反弹幅度超过20%，两市成交量连续创历史新高，经历多年调整的股市重现抬头迹象。

在此我们梳理了近期国内重要政策，并结合外部券商复盘对比历史上A股市场底部止跌企稳的市场特征。历史并非注定会重现，过去的经验可以但也只能供我们在思考判断中借鉴。

近期重要政策梳理与解读如下，供各位参考。

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 金融三部委发布会

国务院新闻办公室9月24日上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清从货币、房地产、资本市场等全方位部署“政策组合拳”，具体要点如下

解读：

1）整体来看，“一行一局一会”联合推出一揽子金融政策诚意满满，释放出积极的稳预期、稳增长、稳市场信号，创设两项针对股市的结构型货币政策工具真金白银利好股市流动性，致使市场对于政策定力及经济悲观预期开始修复，带动市场风险偏好快速修复并驱动本轮行情开启。

2）具体到政策细节方面，货币政策逆周期调节加码，后续增量政策仍可期，央行强有力的政策举措也打消了市场对于政策预期的担忧；调降存量房贷利率将减少1500亿左右居民房贷利息负担，不仅有助于提振居民消费，而且也有助于缓解银行面临的提前还贷压力，其余政策也有助于进一步释放居民购房需求和收储规模；资本市场政策措施缓解了市场当前的流动性压力，信号意义及实际效果均得到市场认可，助力市场风险偏好改善。

2

 9月政治局会议

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。具体要点如下：

解读：

9月政治局会议在经济问题的讨论时间和节奏上超出市场预期，体现出对于经济工作的重视程度，稳增长信心进一步增强，推动市场风险偏好进一步提升。政治局会议常规情况下在4/7/12月讨论经济工作内容，本次会议是十八大以来首次在9月讨论经济问题，并且较7月政治局会议在经济判断、政策基调、财政货币、房地产等方面均有增量表述，政策发力意图及态度明确，与两天前的金融三部委发布会政策组合拳释放出强烈的稳增长信号，推动国内经济和市场预期改善，对于市场形成重大利好。

3

 10/8发改委新闻发布会

国务院新闻办公室定于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。

解读：

本次发布会中发改委“一正四副”的规格近年罕见，关于一揽子增量政策的部署对于节前重要会议形成跟进，后续关注财政政策为主的增量政策落地情况。国庆节前货币政策逆周期加码先行，房地产、资本市场增量政策先行落地，本次会议前市场在增量政策方面重点关注财政领域，尽管本次会议未有涉及具体财政规模，但是会议中强调系统施策、增强宏观政策取向一致性，宏观政策加码预期保持延续，财政方向逆周期增量政策值得期待。

4

10/12财政部新闻发布会

10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷参加发布会并答记者问。财信国际经济研究院整理主要增量政策如下：

解读：

积极指引信号明确，尽管内容未涉及市场关注的刺激规模等具体数字，但是上层直面地方政府化债、房地产、民生等各项问题，并以极大诚意给予市场良好预期管理，透露出稳住经济总量的政策决心。本次发布会诚意满满，蓝佛安部长明确表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”、“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，显现出中央政府加杠杆的决心。

增量利好仍在途中，历史经验来看四季度重要会议数量较多。财政政策无论从方向和力度以上已经出现明确的积极变化，相较于已出的政策数量及力度，或许更应该关注和期待仍在法定程序流程中的更多增量政策，10月下旬的人大常委会是重要观察点。

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