解读“中国版”费城半导体指数的硬实力

自从9月24日利好政策密集发布以来，A股经历了“创纪录”的天量成交之后，整体市场进入震荡节奏。此前中证全指半导体产品与设备指数 (H30184.CSI)（以下简称中证全指半导体指数）市盈率已回落至近3年的0.67%分位，估值性价比突出，为9月24日-10月16日上攻积蓄动能。

这12个交易日中，半导体ETF本轮反弹涨幅在全市场所有行业主题ETF中排名前5。突出的业绩表现源自半导体ETF（512480）对追踪指数的精准选择——中证全指半导体指数(H30184.CSI) ，能更加全面、高效地联接半导体板块的高景气度成长空间。

数据来源：wind，2024.9.24-2024.10.16

提到半导体指数，费城半导体指数（SOX）可谓是名震四方，它有何魅力能独领风骚三十年？——中证全指半导体指数(H30184.CSI)与其有何异曲同工之处？

覆盖全球半导体龙头的行业指数

费城半导体指数（SOX）于1993年12月1日推出。作为半导体行业的领先指标，费城半导体指数（SOX）是全球众多投资产品的追踪指数，共有30只成份股。其中包括了大家耳熟能详的台积电、英伟达、英特尔、阿斯麦、高通、德州仪器、超威半导体等。

费城半导体指数（SOX）30只成份股

作为覆盖全球半导体龙头的行业指数，费城半导体指数（SOX）成份股都是各个领域的“佼佼者”。每一只成分股都需要在美国三家交易所上市。其次，成分股的业务范围需要涉及半导体的设计、分销、制造和销售，同时市值不得少于1亿美元。在所有符合条件的个股中，市值排名前30才能够最终成为成分股。

费城半导体指数（SOX）成分股准入标准

同时，费城半导体指数（SOX）的收益表现同样非常可观。截至2024年10月14日，费城半导体指数（SOX）近十年累计涨幅达888.63%，年化收益率达到25.55%。远胜同期纳斯达克指数和标普500指数的表现。

费城半导体指数（SOX）

相较于同期美股大盘指数表现

其实，从费城半导体指数（SOX）的价格走势中我们不难看出，该指数具有三个特征：一是相对于美国大盘指数展现出了更为强劲的上涨趋势；二是具有更鲜明的周期性，而指数的周期是和全球半导体周期紧密相连；三是覆盖全面，30只成分股‌包括全球知名的半导体企业，如英伟达、台积电、博通、阿斯麦、英特尔、高通等，涵盖了半导体产业链上的设备、材料、设计、制造、封装与测试、销售等环节‌。

AI催动全球半导体周期向上

今年以来，随着半导体周期逐渐向上，全球半导体销售逐步回暖，费城半导体指数（SOX）强势走高。截至2024年10月14日，费城半导体指数（SOX）今年以来涨幅达到了30.10%。纵观整个半导体市场表现，费城半导体指数（SOX）今年的表现主要的根源还是因为生成式AI的爆发。而费城半导体指数成分股中，作为AI芯片龙头的英伟达，自然是贡献了相当的力量。

近日，英伟达市值达到3.39万亿美元，创历史新高，成为仅次于苹果的美股第二大上市公司。这一里程碑式的成就标志着英伟达在科技领域的强劲表现，特别是在人工智能领域的领先地位。

从ChatGPT的横空出世，到全球AI大模型的发布和不断升级优化，通用型AI技术的突破性进展让人工智能再次成为风口浪尖的焦点，AI产业正迎来颠覆性的变革。从人人“上网”到人人“上算”，AI无疑具备掀起新一轮产业浪潮的潜力。这场技术变革将赋能千行百业，对个人的工作方式、生活方式以及社会组织模式产生广泛而深远的影响。其中AI芯片的发展，决定了行业发展进程。iiMedia Research数据显示，预计2024年全球AI芯片的市场规模可达630亿美元，到2025年增长至726亿美元，2019-2025年CAGR=37%。

2019-2025年全球AI芯片市场规模及增速

探长想说：华尔街准备迎接财报季，以及英伟达所有顶级客户公布其在人工智能基础设施方面的计划支出，未来AI芯片有望推动半导体周期进一步向上。

海内外半导体行情出现明显背离

然而，自2022年底以来，A股半导体指数和费城半导体指数（SOX）出现明显的“剪刀差”。截至2024年10月14日，中证全指半导体指数(H30184.CSI)今年以来涨幅仅为13.28%，相较于同期费城半导体指数（SOX）少了接近17个百分点。拉长时间来看，近两年费城半导体指数（SOX）指数累计涨幅高达140.02%，而中证全指半导体指数(H30184.CSI)的累计涨幅仅18.15%。虽然存在着A股与美股整体大环境的差异，但是二者的差异依旧很大，那到底为何会背离呢？

费城半导体指数（SOX）与

中证全指半导体指数(H30184.CSI)对比

费城半导体指数（SOX）

发布时间：费城半导体指数（SOX）于1993年12月1日推出，距今超过30年

成份股数量：覆盖全球在美上市的前30大半导体行业公司，不限公司国别。

调仓机制：该指数每年九月进行调仓，并在每个季度的最后一个月进行权重调整。

行业分布：费城半导体指数中（SOX）占比较高的是fabless(无晶圆厂)、idm(设计制造)、设备和foundry(制造)公司。

市值分布：费城半导体指数（SOX）成份股市值均在1亿美元以上

历史业绩：费城半导体指数（SOX）的历史业绩表现与市场环境、全球半导体市场发展以及关键时间节点的业绩波动等因素密切相关。这些因素共同影响着费城半导体指数的走势，使其成为全球半导体产业景气度的重要指标。

中证全指半导体指数(H30184.CSI)

发布时间：中证全指半导体指数（H30184.CSI）发布于2013年7月，是国内成立时间最长、总市值最大、成分股数量最多的半导体相关指数。

成分股数量：目前成分股多达109只，远多于国内其他半导体相关指数，充分覆盖了已经纳入到主板和科创板的半导体企业，全面的捕捉半导体企业发展机遇，能够追踪行业黑马，获得成长优势。

调仓机制：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

行业分布：成分股主要分布于申万二级行业的半导体(92.6%)，还包括电子化学品、军工电子、软件开发、计算机设备、通信设备等。

市值分布：成分股中包含大量中小市值公司，其中市值在200亿元以下的成分股占比达66%。

历史业绩：中证全指半导体指数（H30184.CSI）的历史业绩与中国半导体市场的发展紧密相连，在特定时间段内展现出更强的业绩爆发力，而在长期投资中则显示出较强的防御能力。

总结来看：费城半导体指数（SOX）作为衡量美国半导体市场的关键指标，中证全指半导体指数(H30184.CSI)作为衡量中国半导体市场的关键指标，二者均能够反映相关市场半导体产业的发展进程，以及快速反映出半导体周期的发展趋势，为投资者提供重要的市场信息和投资机会。从历史数据来看，费城半导体指数（SOX）和中证全指半导体指数(H30184.CSI)均在半导体周期向上的关键阶段有着优异的表现，长期成长性值得期待。

那么二者既然有如此多的共同点，为何会发生走势的背离呢？探长认为，当前我国半导体在高端芯片等领域依旧和国际先进水平存在一定的差距，尽管我国国半导体国产替代不断深化，然而仍然面临技术突破等诸多问题。另外，随着国内经济环境与世界经济环境存在着差异，一些行业针对于半导体的供需同样有着不同，反映在企业业绩上也就有所差异，进而导致了指数出现了背离。

半导体国产化大势所趋

我国是全球半导体最重要的消费市场之一，占比达到24%；但我国在整个半导体价值链的占比仅11%。据美国半导体行业协会和波士顿咨询集团的一份报告测算，假设全球各地区要进行半导体完全的自给自足，将需要近1万亿美元（9000-12250亿美元），其中中国需求在2125亿美元（1750-2500亿美元）。中国需求当中，制造环节所需投资在1806亿美元——对应设备+材料+零部件环节的国产替代空间、设计环节在319亿美元——对应EDA+核心IP环节的国产替代空间。那么对于我们投资者来说，这其中的投资空间，也是相当巨大。

不过，对于半导体产业来说，国产替代的进程又是推动半导体发展的重要因素，随着中国在国家主导下大力实现国内半导体自给自足，奉行积极的全社会战略，我国半导体国产替代进程逐步加速。特别是近些年中国大陆半导体设备市场的规模快速增长，国产化率提升空间较大。

2016年以来全球半导体及中国半导体规模

探长来做一个总结：我国半导体国产替代进程持续深化，科技发展的独立性、自主性、安全性迫切需要提升。从下游行业的发展来看随着人工智能、等新兴技术的蓬勃发展，半导体行业迎来了前所未有的市场机遇。按照半导体周期的角度来看，当前整体半导体行业仍处于去库存的阶段，随着全球半导体销售的不断回暖，以及消息面利好的不断催化，半导体板块周期向上值得期待。

目前费城半导体指数（SOX）已率先完成修复，一直以来，中美两国半导体基本上延循着相同的成长逻辑。但是历史上国内半导体修复或许晚于美国一个季度左右。目前美国费城半导体指数已率先完成修复，我国半导体的未来成长亦值得期待。

随着政策推动市场信心修复，增量基金的持续入市为A股市场带来了源源不断的“活水”，为后市的行情带来了支撑。投资者可借道国联安半导体ETF（512480）等透明运作、费用低廉的指数化工具，在半导体板块行情震荡之际适时逐步加仓布局。另外，针对半导体这种波动较为明显的板块，不妨采取“长期半仓持有+波动交易”的策略：尽量半仓持有，始终保持着充裕的资金进行波段交易从而增厚投资收益。如果指数快速上涨，则及时止盈，锁定部分收益，待指数调整时再重新买入；反之亦然，可在指数下跌时“低吸”，待高点时止盈。

偏爱场外投资的小伙伴也可以关注一下它的联接基金，A类代码：007300，C类代码：007301。ETF联接基金和对应ETF的风险收益特征具有很强的相关性，持有ETF联接基金相当于间接持有ETF，可以获得与投资ETF近似的回报。

（转自：神探ETF）