【西部研究】9月金股组合

2024年9月市场展望

市场短期迎来反弹窗口。8月市场情绪继续探底，主要特征在于市场成交量缩量至5000亿元水平以下，大盘低估值风格相对占优。8月中旬我们开始强调“后续逢分歧值得开始加大低吸力度。”8月末市场出现了风格切换，红利退，成长进。展望后市，美国经济数据走弱与联储主席的鸽派发声指向9月美联储预期有较大概率降息，地缘政治风险增加，海外市场波动或将加大，但国内稳汇率压力好转，叠加业绩披露期扰动消退与资金调仓，市场情绪底部夯实后打开短期反弹窗口。中期角度来看，价格与金融指标指向信用周期处于防御环境中，基本面驱动依然疲弱，全面反转还需更多线索。

我们一直强调超跌反弹逻辑。上个月我们提示“立足安全与发展，短期尺度是安全边际与业绩，重视低价、超跌、绩优逻辑”。8月市场普遍下行，安全边际强的低估值风格依然占优，主要是受风险偏好的影响。短期反弹窗口打开后，短期债市波动加大高股息博弈难度，其可能继续呈现内部轮动和波段性机会，这在我们前期周报中有提示。与此同时，成长风格和部分消费类顺周期超跌反弹机会逐步显现，但这两类风格亦存在一定的曲折性和轮动性，投资亦需顺势而为。

行业配置与金股：

建议配置以下主线：

1） 成长类弹性机会，如汽车链、TMT、养殖、新能源等行业。

2） 顺周期资产的超跌修复机会，商贸零售、有色金属等。

3） 稳健高股息压舱石方面，注意内部超涨超跌轮动带来的波段性机会。

4） 中长期尺度依然关注国家安全与发展，关注军工+船舶、工业母机、智能驾驶/车路云等领域赛道链主。

基于以上配置策略，2024年9月金股组合推荐如下：思源电气（电新）、图南股份（军工）、长城汽车（汽车）、海光信息（计算机）、中国移动（通信）、云铝股份（有色）、赤峰黄金（有色）、巨化股份（化工）、名创优品（商社）、牧原股份（农业）。

风险提示

政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。         

分析师：慈薇薇

9月十大金股

杨敬梅 电新首席分析师

S0800518020002

电新：思源电气（002028.SZ）

投资逻辑

随着新能源大量接入，全球电网进入快速投资周期，欧美地区老旧更换需求快速放量，亚非拉地区经济快速发展，需求高增。

短期逻辑：

国家电网输配电招标下半年三批金额超预期。

中长期逻辑：

1、公司产品线扩张，由传统一次设备公司转向综合型电网全产品线巨型公司；

2、公司海外渠道建设不断进行，海外占比不断提升，成为全球电力设备龙头公司。

风险提示：

网内招标不及预期、网外工业需求不及预期、海外需求不及预期。

杨雨南 军工首席分析师

S0800523050002

军工：图南股份（300855.SZ） 

投资逻辑

军用高温合金材料与航发零部件将充分受益于航空航天建设加速，“十四五”期间大力建设国防设备，其中军用承温材料作为核心用材需求大幅提升。

短期逻辑：

公司生产经营向好，23年年报反映业务订单量增加，销售回款总体情况较好。公司新增增材制造业务，多项新品已完成定型并交付验证，今年有望实现营收。作为航发产业链“小核心，大协作”中主机厂的核心供应商，公司充分受益军发放量。

中长期逻辑：

中长期看公司中小零部件业务放量，将对公司综合业绩明显提振。公司为目前产业少有的“材料-制造”双赛道上市公司，中小零部件业务落地后，公司产品线将再增机加工艺，强化多重产品壁垒，深度参与航发产业链。

风险提示：

产线建设不及预期、军队预算变动风险、原材料价格波动风险。

齐天翔 汽车首席分析师

S0800524040003

汽车：长城汽车（601633.SH）

投资逻辑

1H24业绩超预期兑现，持续看好下半年新车周期+硬派越野&出海两大核心成长逻辑。根据公司半年报，公司1H24实现归母净利润70.8亿元，同比+420%，业绩表现超市场预期。公司下半年哈弗、魏牌、欧拉迎来新车周期，品牌销量有望重回增长；坦克&出口两大高盈利点持续高增，销量结构持续优化，有望进一步提振全年高增确定性。

短期逻辑：

1H24业绩超预期落地，H2新车周期全面开启，多品牌有望共振向上。1）哈弗：新一代哈弗H6实现交付，后续H9、枭龙/枭龙MAX、猛龙均有望迎来改款；2）魏牌：改款蓝山+高山下半年上市，其中智驾版蓝山热销，全场景无图NOA+Coffee OS 3全面上车，后续中高端车型有望陆续搭载；3）坦克：坦克800Hi-T预计Q4上市，拓展品牌价格维度；4）欧拉：A级、C级两款新车型有望下半年上市，加速出海，实现A0到C级全覆盖。

中长期逻辑：

1、新能源越野领导者：公司在硬派越野车型赛道具备核心竞争力，Hi4-T技术赋能坦克品牌全系车型加速电动化，解决越野车型油耗核心痛点问题。坦克300作为子品牌核心车型，在20-30万元价格区间具备竞争优势，后续大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动力，帮助公司进一步巩固在硬派越野市场的优势地位。我们预计公司2024年硬派越野车型销量将达到27.5万辆，同比+53%。

2、品牌出海开启新增长：公司聚焦“ONE GWM”战略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，2024年H1，海外累计销量20万辆，同比+63%，销量占比36%，同比+12.1pcts。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球KD工厂持续加码，预计2024/2025年海外销量47/60万辆，同比+49%/+28%。此外，海外车型价格优势突显，2023年海外毛利率高出国内10.5pcts，预计未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。

3、智能化节奏加速：咖啡智能构建公司全域智能化解决方案，蓝山智驾版上市，Coffee OS 3.0+全场景无图NOA正式量产上车，后续预计WEY+坦克品牌等中高端车型有望陆续搭载，品牌智能化水平全面进阶。

风险提示：

车型销量不及预期，车市价格战加剧。

郑宏达业务副所长、科技首席分析师

S0800524020001

计算机：海光信息（688041.SH） 

投资逻辑

国产计算卡有望在运营商和互联网厂商处加速落地，承担推理场景，甚至是训练场景的计算任务。

短期逻辑：

公司DCU产品在国内运营商和互联网厂商处获得订单。

中长期逻辑：

1、国产算力随着下游需求的持续上升以及国产计算卡产品的逐步完善，有望在国内市场取得更大的市场份额。

2、公司新一代DCU产品性能较前一代产品有较大幅度上升，有望获得市场认可，加速放量，或将为公司创造确定性和可持续性较高的增长空间。

风险提示：

生成式AI应用效果不及预期，或商业化进度不及预期，导致下游资本开支收缩，从而影响公司DCU产品的出货量和持续性， 

陈彤 通信首席分析师

S0800522100004

通信：中国移动（600941.SH）

投资逻辑

1、市场竞争趋于良性，用户附加值提升带来运营商经营质量改善；

2、行业驱动力向产业数字化、智能化、云化方向转型；

3、5G投资趋缓，资本开支压力减小。

短期逻辑：

1、资本开支投入减少，结构转型，折旧摊销成本压力减小，利于利润释放；

2、公司持续提升派息率，股息率仍具备吸引力；

3、震荡行情和低利率环境下，红利资产防御属性凸显。

中长期逻辑：

1、电信运营商龙头，基本盘业务稳中有升，经营质量持续向好；数字化转型深化推进，新兴业务带来新成长动力，B端转型顺利；

2、资本开支占收入比重下降，中长期看公司的折旧摊销成本压力逐渐减小，利于盈利能力提升；

3、持续提升现金分红比例，提升股东回报率；

4、公司作为数据资源核心拥有方，以及数据流通基础设施建设核心参与者，受益于后续数据要素产业链的逐步成熟。

风险提示：

产业数字化转型进度不及预期；行业竞争加剧；传统移动用户和宽带用户ARPU值提升不及预期。

刘博 有色金属首席分析师

S0800523090001

有色：云铝股份（00807.SZ）

投资逻辑

短期逻辑：

公司α：量增确定性强（弹性）+报表质量改善（分红）+绿电资源优势。市场认为公司是β品种，跟随铝价涨跌，我们认为公司具备强α：进可攻，电解铝价格易涨难跌，公司量增确定性强、业绩弹性足；退可守，资产负债表修复+报表质量改善，加强股东回报+提升分红可期。近期公司公告了2024年半年报，实现营收246.48亿元、增长39.49%；归母净利润25.19亿元、增长66.26%；扣非后为23.88亿元、增长60.19%。2024Q2单季度价量齐升，中期分红比例超出预期。

中长期逻辑：

1、电解铝行业集中度较高，未来量增以收购兼并为主；在全行业产量相对刚性的情况下，公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52%，业绩弹性足、增量难能可贵。

2、2018-2023年，公司资产负债表修复，报表质量显著改善、盈利能力显著提升，具备提高分红比例、加强股东回报的能力；同时，央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中，我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待；

3、双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向，公司依托云南省丰富的绿电资源优势，品牌和经济价值将进一步提升。

风险提示：

下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。

有色：赤峰黄金（600988.SH）

投资逻辑

随着美国降息开启+缩表放缓以及全球去美元化背景下，我们预计黄金或也将开启新一轮上涨周期。

短期逻辑：

短期来看，随着美联储降息趋近，我们预计黄金价格有望上行。

中长期逻辑：

1、境内外项目新增+扩产+技改齐发力，产能规模持续扩张。公司围绕着产量不断增长、成本不断下降制定战略目标，持续打造新的业绩增长点。

2、战略转型+领军人物+激励机制，核心实现降本增效目标。2019年公司确立“以金为主”、2021年进一步提出“长期主义”，从追求规模到追求盈利，公司发展进入新阶段。员工持股考核目标也变成了归母净利润增速。

风险提示：

宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。

黄侃 化工首席分析师

S0800522070001

化工：巨化股份（600160.SH）

投资逻辑

2024年三代制冷剂趋势涨价，制冷剂企业业绩逐季改善。

短期逻辑：

制冷剂报价超预期上涨，配额消耗超预期。

中长期逻辑：

三代制冷剂配额锁定，配额基数较低，长线看下游需求增长，预期会出现缺口推涨价格。且四代制冷剂目前价格远高于三代制冷剂，短期难以实现有效替代。看好三代制冷剂价格长期趋势上涨。

风险提示：

配额政策改变，下游需求低于预期，海外海运扰动。

李雯 商社资深分析师

S0800523020002

商社：名创优品（9896.HK）

投资逻辑

海外门店积极拓展，百货类叠加IP赋能属性具备强海外市场渗透竞争力。

短期逻辑：

海外经营持续向好，美国门店突破200家，预计直营市场业绩持续提升。

中长期逻辑：

预期回落后估值性价比提升，业绩持续性验证叠加情绪好转恢复市值成长性。

风险提示：

门店拓展及客流不及预期，海外市场经营风险。

熊航 农林牧渔高级分析师

S0800522050002

农业：牧原股份（002714.SZ）

投资逻辑

行业景气度持续上行。猪价高位运行。

1、周期反转确定性强：自23年1月，能繁存栏持续16个月下降，生猪产能得到较为充分的去化，为周期反转奠定了牢固基础，预计生猪供应偏紧局面贯穿24H2。

2、上行周期持续性好：受反复、深度的行业性亏损影响，生猪养殖企业普遍具备较大经营压力，我们认为猪企盈利改善之后首要任务是修复资产负债表而非大规模扩产，因此行业产能短期难以大幅增加，利好本轮上行周期的持续性。

3、猪价及成本剪刀差有望持续：24年以来玉米、豆粕价格持续回落，养殖企业成本压力得到一定程度的缓解。展望后续，全球玉米、豆粕供应较为宽松，饲料原料价格难以大幅上涨，同时24H2猪价仍有上行空间，猪价及成本剪刀差下养殖盈利有望扩大。

中长期逻辑：

1、行业集中度提升。

2、公司成本持续领先。

风险提示：

猪价上涨不及预期，出栏量不及预期，成本大幅上涨，动物疫病等风险。

报告信息

证券研究报告：《市场迎来反弹窗口——西部研究月度金股报告系列（2024年月9月）》

对外发布日期：2024 年9月1日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

慈薇薇（S0800523050004）ciweiwei@research.xbmail.com.cn

杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn

杨雨南（S0800523050002）yangyunan@research.xbmail.com.cn

齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

陈彤（S0800522100004）chentongg@research.xbmail.com.cn

刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn

黄侃（S0800522070001） huangkan@research.xbmail.com.cn

李雯（S0800523020002）liwen1@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002）xionghang@research.xbmail.com.cn

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