调研汇总：易方达、中欧、泓德（王克玉）基金等143家明星机构调研扬杰科技！

扬杰科技

重点机构：

易方达基金：姚苏芮、黄鹤林、李凌霄

中欧基金：张一豪

富国基金：王帅

泓德基金：王克玉

交银施罗德基金：刘元浩

调研摘要：

Q：分析一下二季度毛利率提升的主要原因。

A：公司持续优化产品结构和下游结构，报告期内高毛利产品持续放量，同时汽车电子等高毛利业务领域增长较快；其次公司在采购端实施了多元化的降本策略；制造运营环节的精益管理及质量零缺陷管理等有效措施促进直接人效和产品良率的提升。此外，今年公司产能利用率整体拉满，对毛利率改善有贡献。

Q：请介绍一下公司的海外市场情况、产品结构和战略布局。

A：公司的海外市场在上半年经历了库存去化，二季度进入环比增长。尽管上半年海外业务营收占比未提升，但复苏趋势明确。目前公司在海外市场的主要产品包括MOSFET、小信号产品，以及TVS和ESD等二三极管，IGBT和SiC产品也在有序推进中。公司正在积极的进行产品结构的转换，主流的汽车、新能源和AI服务器厂家都在寻找低成本供应链，公司相关产品未来也将在海外市场拥有巨大空间。公司在欧洲、北美和东南亚与大厂建立总部对总部的关系，积极纳入全球供应链，拓展海外市场；采用差异化的竞争策略，专注于客户需求和产品质量；海外研发中心持续投入，同时越南工厂当前建设进展顺利，计划在24年底25年初投产，公司在海外市场的布局将进一步增强其全球竞争力。

Q：介绍一下公司研发投入与技术布局。

A：公司在研发上的投入持续增加，上半年研发费用占营收比例超过6.8%，同比增长近20%。公司坚定不移的在新产品开发和新领域拓展上做好研发布局，通过海外研发中心建设，研发人才引进，新技术投入、工艺改进等多渠道做好技术布局。

Q：下半年公司的价格策略是什么，是否有涨价的可能性。

A：公司的价格策略以稳定为主。在当前市场行情下，如果有高增长的下游领域需求拉动，也有可能会出现涨价的情况。

券商研报：

中科星图

重点机构：

富国基金：徐鸿博

华夏基金：胡斌

景顺长城基金：江磊

调研摘要：

（一）请介绍公司2024年半年度的经营情况

2024年，公司持续深化集团化战略举措，通过持续推进和优化“赛马”机制，有效激励各赛道公司积极进取，拓展政府、特种领域、气象、测控、电磁、仿真、海洋、能源、水利、公共安全、自然资源、软件测评等细分市场，各赛道公司具备稳定且独特的市场定位、客户群体、竞争环境和优势能力，整体呈现较快增长势头。

一方面，公司主营业务逐渐从空天信息产业链中下游向上游拓展、从特种领域向民用领域拓展、从线下向线上拓展，收入规模不断增长、民口业务占比不断扩大；另一方面，随着业务领域的不断拓展，公司在低空、商业航天、水利、气象等业务领域取得了显著的进展。在市场需求的推动下，基于自主的数字地球理论、空间基础设施、数字地球软件及IT基础设施，公司研发并推出了GEOVIS数智低空大脑、洞察者系列软件、iWater智水平台、eTAPES多领域综合气象技术平台等一系列创新产品，为政府、企事业单位提供一站式解决方案，开辟了广阔的民用市场空间，带动了整体业务的增长。

2024年上半年，公司实现主营业务收入110，463.27万元，较上年同期增长52.97%；归属于上市公司股东的净利润6，359.16万元，较上年同期增长80.05%。

（二）请介绍公司在商业航天全产业链的战略布局

公司确立了积极布局商业星座建设运营、不断扩建完善商业卫星测运控网络、持续深化空天信息创新应用的总体思路，2024年5月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力。

商业星座建设方面，按照应用反推、弥补短板、差异化发展的思路，提出建设电磁、气象、遥感和新型算力四个卫星星座。未来，随着这些星座的陆续建设运营，不仅大大加强数字地球十圈层数据体系的自主供给，面向各行业开辟更加广泛的产业前景，也将为蓬勃兴起的低空应用提供广覆盖、高效能的气象、电磁、城市地形等基础环境信息保障，为低空数字底板的构建和动态更新形成强大的技术支撑。

商业卫星测运控方面，在以“洞察者”平台为核心的商业测运控系列产品和已建测控站网的基础上，通过自建和共享等方式，不断建设完善地面站网，通过商业测运控服务中心提升大规模星座管控的智能化水平，最终面向全国，辐射一带一路，完成一个全球测运控网络与运营服务中心的建设。同时还要适时布局开展商业太空态势感知能力和在轨操作服务能力建设，最终形成天地一体、覆盖完整、安全可靠的商业航天测运控服务体系。

空天信息应用服务方面，在已有在线数字地球系列产品基础上，进一步夯实和整合数据、算力、算法能力基础，吸纳上下游广泛的生态企业参与，建设一个涵盖基础设施、技术平台、产品矩阵和运营系统等多个层次的空天信息开放服务云平台，即空天信息服务一朵云——“星图云”，从而彻底打通卫星资源供给侧和用户业务需求侧，实现商业航天全链条业务应用闭环，最终让空天信息触达大众，赋能千行百业。

券商研报：

润泽科技

重点机构：富国基金、泓德基金、华夏基金、嘉实基金、泉果基金

调研摘要：

（一）【行业】2024年上半年行业主要进展，尤其AI带来的行业变化有哪些？IDC业务行业需求如何，拐点是否已出现？

答：可以从AIDC的市场需求情况、市场供给情况、客户情况三方面看，具体而言：

AIDC市场需求情况：在全球AI产业链上，国内光模块厂商、AI服务器厂商今年上半年业绩翻倍增长，算力集群搭建所需的各类辅材如线缆、交换机等也都非常紧缺，生产的这么多AI服务器和辅材都要放在AIDC中，所以AIDC的市场需求比较旺盛。

AIDC市场供给情况：（1）本轮AI需求对技术侧的影响很大，其中最大特点就是以“集群”的模式交付，而非以前单机柜交付模式，“集群”交付，特别是大集群交付对空间距离、网络拓扑设计、路由路径、管理模式、高功率等要求都非常高，这就要求单栋算力中心IT容量需达到30MW以上，而目前市场上此类算力中心供给稀缺，但需求却比较旺盛。（2）目前这类算力中心供给来源主要包括：改造和新建，但受限于功率、线缆距离等因素，改造也仅为暂时性，即使是改造，目前市面上具备改造条件的算力中心也很少。随着技术进一步更新迭代和液冷的商业化应用，现有的算力中心将基本不符合改造条件。因此，为了满足技术迭代后的最新市场需求，我们廊坊B区和平湖B区的新一代智算中心正在加快建设，预计明年可以交付。

综上，行业拐点基本和我们之前判断一致，IDC行业上一波景气周期是从2015年到2020年，然后经历下行周期，直到去年四季度和今年上半年到达谷底，目前行业已经开始回暖，拐点已经出现。作为一线从业者，我们认为这波AI产业机遇与2015年、2016年的移动互联网机遇非常相似，区别可能在于技术衍生更快，马太效应更显著。虽然机遇更难抓住，但是一旦把握住，客户黏性会更强。

（二）【基础性资源】公司2024年6月末能耗较2023年末增长60%有哪些影响？

答：公司一直遵循“土地、能耗先行”“稳健布局”的投建原则。截至目前，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。

2024年以来，公司基础性资源显著增长，其中能耗指标较2023年末增长60%，为公司长远稳健发展奠定了坚实基础，公司现有拟交付和在建的算力中心能耗指标充足。

为了更好地承接京津冀地区高速增长的AI智算需求，廊坊B区将全部建设成新一代液冷智算中心，最新规划由3栋构成，IT容量分别为2栋单体200MW和1栋单体100MW，其中第一栋智算中心目前建设进度已经达到正负零状态。该栋楼可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群，可为高复杂度、高计算需求的万亿级大模型训练提供全方位的服务支持与技术保障。

面对长三角市场高速增长的智算需求，平湖B区新一代智算中心已取得充足土地、能耗等重要基础性资源要素，目前进展顺利，该栋新一代智算中心项目规划单栋楼100MWIT容量。

综上，公司机柜和能耗储备充足，未来发展空间较大。

券商研报：