美联储要降息了？

摘 要

1、周五美联储主席鲍威尔表示：“政策调整的时机已经到来。”本次发言相比于之前对于降息模糊的态度变化明显。随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，9月19日下次议息会议开启降息的确定性已经较高。

2、后续随着美联储降息开启，一方面海外流动性环境改善，另一方面国内政策空间也有望打开，9月之后市场或有希望迎来转机。当前市场已具备一些底部特征，也有部分积极信号开始显现，可以考虑逢低分批配置300增强ETF（561300）。

3、复盘过去几轮降息周期，在美联储首次降息前后，金价往往有较好的表现。除了降息前景外，还可以关注黄金的避险价值。长期看，全球“去美元化”的趋势使得各国央行购金意愿增强。黄金投资对应的标的包括黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。

正 文

本周市场延续震荡调整，上证指数下跌0.9%，日均成交额维持在5400亿元左右的低位。行业方面，仅家电、银行收涨，美容护理、农林牧渔及医药生物领跌。本周开始北向资金日度数据不再披露。

周末最重要的事件是周五美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会，给出了明确的政策信号，表示：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”同时强调“越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。”

本次发言相比于之前对于降息模糊的态度变化明显。随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，9月19日下次议息会议开启降息的确定性已经较高。

从目前市场预期来看，降息25个基点概率超过70%，降息50个基点的急迫性可能还不强。对于美股来说，下半年经济不衰退的基准情形下，下周披露的英伟达第二财季业绩可能会显著影响科技股走势。

对A股来说，近期市场持续弱势整理，成交降至相对较低水平，交易情绪较为低迷，仍受经济基本面制约。后续随着美联储降息开启，一方面海外流动性环境改善，另一方面国内政策空间也有望打开，9月之后市场或有希望迎来转机。

此前披露的7月金融、经济数据低于预期，但压力测试下市场并未显著放量，可能反映悲观预期已较为一致。当前市场成交额已回到2019年以来低位，可能会对积极信号反映较为敏感，包括增量政策和活跃资金买入等。

短期来看，下周是A股半年报密集披露阶段。目前全A约1869家上市公司披露了半年报，整体归母净利润增速为6.71%，下周需警惕半年报披露带来的个股波动加剧。

不过5月中下旬至今，A股市场持续调整已有三个月左右，阶段性调整时间不短。且沪深300指数自2021年以来的累计调整幅度较深，目前PE估值处在近十年17.87%分位，风险溢价在近十年94.24%分位，投资性价比已经较高。

300增强ETF（561300）通过量化增强模型对指数进行跟踪，截至二季报过去一年超额收益7.09%，好于市场上其他跟踪沪深300的增强型ETF，也是目前市场上规模最大的增强类ETF。当前市场已具备一些底部特征，也有部分积极信号开始显现，可以考虑逢低分批配置。

降息前景下，黄金的投资价值依然值得重视。复盘过去几轮降息周期，在美联储首次降息前后，金价往往有较好的表现。最近一轮降息在2019年8月1日开启，贸易摩擦背景下美联储表示当时美国经济仍然很不错，此次降息更多是一种保险式降息。本次降息前3个月黄金现货上涨10%，市场已在交易流动性改善；而在降息后3个月，黄金现货也取得了7%的涨幅。

2007年的降息则是在9月18日开启。2006年美国房价开始出现下跌，次贷危机出现前兆，但因为通胀数据仍然较高，且失业率处在低位，美联储直至2007年8月法国巴黎银行宣布在美国次贷市场的投资基金暴雷，才逐步进行市场干预。本次降息前3个月黄金现货上涨9.5%，在降息后3个月，黄金现货上涨8.9%。

总体来看，从实际收益率的分析框架出发，在美联储首次降息前后，随着名义利率的下行，同时经济还未出现明显衰退，通胀保持相对稳定的情况下，美债实际收益率下行会带动黄金价格有所表现。

除了降息前景外，全球资本市场波动加剧，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，还可以关注黄金的避险价值。长期看，海外货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球“去美元化”的趋势使得各国央行购金意愿增强。黄金投资对应的标的包括黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。

近期金价连续上涨，但黄金股票相对落后，主要原因是今年上半年黄金股票抢跑明显、涨幅大幅领先于现货，同时短期A股情绪低迷，左侧布局的投资者止盈。半年报预告情况看，中证沪深港黄金产业股票指数成份股上半年业绩增幅显著，净利润增速中位数在40%以上，后续随金价上涨，黄金股票行情也有望回暖。

最后附常推ETF图

（转自：ETF和LOF圈）