理财存续规模下降 未来长端配置策略仍需跟随降息预期

原标题：理财存续规模下降，中长期债基久期回升，未来长端配置策略仍需跟随降息预期

每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

随着固收资产投资利差的降低，持有人也在有计划地进行兑现。

上周的理财存续规模环比有所下降，这意味着，市场规模的激增效应有所减缓；特别是在理财产品的新发数量和到期数量都出现回落的当下，中长期债基久期有所回升，这对稳定市场利率水平有积极影响。

然而长端配置的价值显现仍然需要结合降息来观察——这也是近期最关键的影响因素之一。

上周（9.2-9.8），居民理财端的存量规模又一次发生变化。

根据中国理财网的统计数据，截至9月8日，当周理财存续规模环比下降至29.26万亿元。此外，理财产品新发数量和到期数量均出现回落。

按照一般的配置思路，债券类资产是其中的重要配置发方向，规模的下降也预示着投资人兑现的意愿短期来看在增加。

实际上，就近期的收益率以及产品破净率来看，截至9月7日，现金管理类理财收益率为2.70%，较前一周上升1.24个百分点，且上周理财产品的破净率有所下行，截止到上周末，理财产品单位净值破净率2.12%，较前一周下降了1.14个百分点。

如何理解这一些数据的变化及改观？民生证券的研报分析指出，9月正值跨季度的月份，理财资金通常会回流表内，所以会导致理财存续规模的季节性回落。简单来说，机构资金的回款需求导致了现阶段资金频频从债市撤离，收益率提升和存量理财规模的下降也就相互呼应了起来。

那么，什么基金在当下情况更有配置价值？从数据面来看，中长期债基的久期开始回升，截至9月6日，根据民生证券的研报统计，偏利率债基久期中位数为2.65年，较前一周上升0.10年。纯利率债基久期中位数为2.66年，较前一周小幅上行。

债基久期回升，意味着债券基金的平均到期时间增加，即基金持有的债券的平均到期期限变长了。这意味着基金经理认为市场利率可能会下降，因此选择投资期限更长的债券，以期在未来获得更高的利息收入。

中长期纯债基金的热度正在提升。从上周的表现来看，此类型基金的平均业绩水平在所有类型债基当中位列第一。

Wind统计显示，上周中长期纯债基金当中，周收益率呈现负数的大幅减少，仅有8只，比起此前数周呈现数以百计甚至数以千计的情况来看已经有了明显的变化。头部业绩产品也相对集中，整体平均业绩突出。

上周，中长期纯债基金的平均业绩达到0.1687%，中位数在0.1621%，比短期纯债基金以及混合债基、传统货基都要领先不少。更重要的是，在目前利率债发行不佳的态势下，本周将有更多增量债券发行，民生证券统计显示，9月9日到9月13日见，利率债已披露待发行6973亿元，净融资3020亿元。

补充更多利率债进入市场，有助于资金进行更广泛的资源配置，对于稀释存量债券收益、变相形成抱团的情况，有促进改善的作用。

虽然债市长期逻辑没有改变，大幅调整风险不大，但是整体收益率水平再次靠近前低，除非货币政策加码否则短期内向下突破前低的概率较低，波动风险将加大，需保持警惕。

诺安基金分析指出，三季度和四季度初是债券发行集中阶段，债市供求关系较二季度有较大缓解，且债市波动率抬升使得各类净值化债基收益率出现波动，负债端存在不稳定现象，如果持续则对债市不利影响将加大。