银行理财募集升温 低风险高流动性产品唱主角

作者： 王方然

[ 10月以来，受存款利率下调、债市波动等多重因素影响，投资者更倾向于集中购买低风险、高流动性的理财产品，因此理财公司适时调整这部分产品募集规模上限。这类产品也成为理财产品市场规模扩张的关键“增量”，助推下半年理财规模持续扩张。 ]

11月以来，理财产品规模“扩容”进一步提速。光大理财、上银理财等多家银行理财子发布公告称，根据客户需求上调了部分理财产品的募集规模上限。

事实上，自半年报规模下滑、被公募基金反超后，理财产品近期规模开始重拾升势。根据招商证券研报估算，10月末理财规模约27.3万亿元，较6月末回升约2万亿元。而银行披露的三季度报中，多家理财子产品规模也已浮出水面，与年中相比规模扩张显著。

有业内人士认为，理财产品规模上限密集调整或与市场投资者需求有关。10月以来，受存款利率下调、债市波动等多重因素影响，投资者更倾向于集中购买低风险、高流动性的理财产品，因此理财公司适时调整这部分产品募集规模上限。这类产品也成为理财产品市场规模扩张的关键“增量”，助推下半年理财规模持续扩张。

理财产品快速扩容背后，第一财经记者注意到，9月份以来，债市再遇“小寒潮”，理财产品“破净”比例有所上升。为契合市场“求稳”需求，理财子也正不断调整理财产品的资产配置策略，增配现金及银行存款相关资产。

理财子加速扩容拼规模

自半年报理财规模“缩水”引发市场热议后，近期理财子开始密集“扩容”旗下产品，理财似有加速回暖趋势。

11月3日，上银理财发布公告称，为更好地满足客户对于定期开放式产品的投资需求，将“净享利”系列开放式理财产品规模上限调整至200亿元。

无独有偶，10月底，徽银理财也两次发布公告称，自11月1日起将调整旗下“徽安”5款现金管理类理财产品募集上限，其中某款活期化净值型理财产品上限被调整为697亿元。根据普益标准数据统计，今年9月以来，理财公司累计共发布超过200条规模上限调整公告，上调部分理财产品规模上限。

调整募集上限之余，不少理财子也为客户端“松绑”，调整单日单户购买上限、赎回上限等。以徽银理财为例，从10月起密集发布三份理财产品要素调整公告，对单日单户购买上限、赎回上限多次调整。例如，徽安现金管理类理财产品6号A份额，10月13日起交易日单一个人投资者累计确认认购（申购）金额调整为不超过1000万元，11月8日起该上限再次被上调为2000万元。

理财子产品“扩容”加快背后，是日益回升的理财规模。徽银理财数据显示，截至2023年11月1日，该公司现金管理类理财产品余额为1004.76亿元，规模超千亿。

从近期已披露完毕的银行三季报来看，大多理财子产品存续规模扩张势头显著。据第一财经记者不完全统计，在20家已披露三季度业绩的理财子中，有18家三季度末的产品存续规模较年中有增长。其中，规模增长最快的是浦银理财，截至三季度末，其管理的理财产品余额为8533亿元，环比增长20.24%。平安理财、苏银理财、宁银理财管理的产品规模也均环比增长超9%，增速分别为10.37%、9.35%、9.54%。

二季度末理财子产品规模“三甲”——招银理财、兴银理财、信银理财也“守擂”成功，在高基数基础上规模仍保持增长，三季度末存续产品规模分别为2.50万亿元、2.12万亿元、1.60万亿元，环比增长2.36%、2.20%、4.97%。

拉长时间线来看，跨季后理财规模基本保持高速增长。普益标准的数据显示，10月前三周，银行理财产品存续规模相对9月底合计增长约1万亿元。而广发证券研报统计，截至11月10日，银行理财存量规模持续回升，较前周增长1227亿元至27.56万亿元，创去年“负反馈”后规模新高。

扩规模增量在哪

值得注意的是，支撑本轮理财产品扩容、规模稳增长的“主力军”大多具备流动性高、风险低的特点。根据普益标准数据，在9月以来的超200条规模上限调整公告中，约57%的产品为每日可申赎的产品；13.8%的产品为封闭式产品，其中不少产品均以存单存款策略为主。

“对于各家理财公司来说，规模扩容的发力重心仍集中在最小持有期和每日开放两类产品，进而对债市短端的流动性资产形成支撑。”广发证券固定收益首席分析师刘郁在近期研报中表示，11月第2周银行理财存量规模持续回升，其中每日开放型和最小持有期型产品为整体规模扩容的主要拉动项，分别增长1236亿元和942亿元至11.0万亿元、4.3万亿元。

融360数字科技研究院分析师刘银平对第一财经记者表示，近两年理财公司新发产品数量减少，单只产品募集金额上升，开放式产品占比上升趋势显著。尤其是定期开放式产品，这类产品封闭期不长，大多在1周到1年之间，投资风格较为稳健，适合稳健型投资者购买，随着产品存续期拉长，购买人群及金额不断增长，理财公司需要适当调整产品的规模上限。

而这种追求高流动性、低风险性的“求稳”心态亦反映在理财子资产配置端。今年以来，银行理财“应激性”增配现金与银行存款类资产。据银行业理财登记托管中心发布的数据，截至2023年6月末，银行理财对现金及银行存款的配置比例升至23.7%，该配置比例远超权益资产（3.25%）和非标资产（6.68%）。近期以来，银行理财更是大手笔配置存单等资产。国盛证券在研报中表示，10月16日~21日货币基金净减持存单1113亿元，存单主要由保险和理财承接，其中理财净增持存单845亿元。

理财子的产品策略生变背后，根本原因在于市场心态的转变。广州一名资深理财投资者刘琳（化名）告诉第一财经记者，相较于往年更热衷购买封闭期高收益理财产品，寻求高回报，今年她的策略更加“求稳”，有三成资金放在“活钱管理”类产品（含基金和理财），五成资金放在存款产品，只有两成资金放在R3级别以上等较高风险理财产品中。

“以前看理财先看预期收益率，现在会先看历史收益率。”刘琳认为，近期部分理财产品的业绩波动仍相对较大，将资金放在“活钱管理”类产品，择机入局更加合适。

事实上，与刘琳一样有“破净”担忧的投资者不在少数。由于接近年末，与去年理财赎回潮时点接近，“伤痕效应”犹存，部分投资者更加谨慎。而近期债市波动更放大了市场担忧情绪。据Wind统计数据，截至2023年10月底，全市场理财产品破净产品存续数量为2103只，占比4.46%，环比上行0.75个百分点。

不过，从11月的市场数据、机构分析来看，重现去年理财赎回潮的概率较小。据广发证券统计，11月首周，伴随理财业绩表现回暖，全部理财产品破净率从10月底的6%降至4.5%。

刘银平认为，9月份以来，债市再遇“小寒潮”，理财产品“破净”比例有所上升，近两个月整体投资业绩不太理想，拉低了产品的全年收益水平。但本轮债市波动及理财产品净值回调程度均不及去年末，今年理财公司在资产配置方面主打“低波稳健”策略，大部分封闭式产品采用混合法估值，同时侧重流动性管理，配置低风险资产以降低产品的净值波动，固收类产品的整体净值波动可控。