ETF学堂 | ETF中的现金替代与现金差额

在ETF的申购和赎回过程中，现金差额和现金替代是两个关键概念，了解它们对于理解ETF的运作机制至关重要。

现金替代

现金替代是指投资者在申购或赎回过程中，使用现金替代一篮子股票中部分证券的行为。

现金替代的标志，包括“禁止”、“允许”、“必须”、“退补”四种，是由基金管理人根据基金合同和招募说明书的规定来确定的。这些规定会详细说明在何种情况下，哪些成份股可以或必须使用现金替代。

例如，如果一个成份股因为即将从指数中剔除，那么它可能被标记为“必须现金替代”，因为ETF的篮子中将不再包含这个股票，所以申购时必须用现金替代。

1.禁止现金替代

这是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。

2.允许现金替代

这是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。这种情况通常是由于停牌等原因导致投资者无法在申购时买入的证券。

3.必须现金替代

这是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。这种设置一般适用于标的指数调整将被剔除或基金公司出于保护持有人利益原则等原因认为有必要实行必须现金替代的成份股。

总的来说，现金替代的“允许”或“必须”状态是由基金管理人根据基金的具体规则和市场情况来决定的，这些规则通常在基金的招募说明书中有详细说明。

现金差额

现金差额是指在ETF申购赎回过程中，最小申购赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差。简单来说，就是投资者用来换基金份额的一揽子股票的价值与这些基金份额价值之间的差异。

1.为什么要收现金差额

现金差额的收取是为了补平申购赎回清单中一篮子股票的组成及现金差异部分。由于申购赎回清单一篮子股票里的成分股股数经过计算取整，与实际股数存在差异，所以需要用一些现金来补平。

2.预估现金差额和实际现金差额的差异

预估现金差额是对未来一日现金差异的估计值，而现金差额是当日现金差异的实际值。预估现金差额使用的是预计开盘价进行计算，而现金差额使用的是收盘价来计算的。预估现金差额与实际现金差额的差异可能由于市场价格波动、计算误差等因素造成：

• 基金运作成本：基金年化运作成本会导致预估的现金差额与实际现金差额之间存在差异。

• 成分证券分红：成分股的分红会影响ETF的净值，从而影响现金差额的预估与实际值。

• ETF分红：ETF本身的分红也会影响现金差额的预估与实际值。

• 市场价格波动：股票市场的实时价格波动会导致预估的现金差额与实际的现金差额之间存在差异。

3.为什么有时候差异特别大

差异特别大可能是由于市场极端波动、成分股的大幅价格变动、分红派息、ETF调仓需求与调仓交易、汇率成本等因素导致的。这些因素都可能在短期内对ETF的净值和股票篮子的价值产生较大影响，从而使得预估的现金差额与实际现金差额之间出现较大差异。

通过本次ETF学堂的讲究，相信不少朋友理解了现金差额和现金替代的基本概念及其在ETF申购和赎回过程中的作用，作为投资者的我们能够更好地把握ETF的投资机会。

（转自：巴蜀养基场）