险资年内举牌达15次，创近四年新高，红利风格凸显

在二级市场举牌这件事上，险资今年又达到了一个小高潮。

国药控股和上海医药11月13日先后发布公告称获得新华保险的增持，由此触及持股比例5%的举牌线。算上这两次，第一财经记者统计发现，今年险资举牌已达15次，涉及13家举牌对象，举牌次数创2021年以来的新高。

业内人士分析称，今年险资举牌回暖，且红利风格进一步凸显，这一方面是在低利率环境下结合资本市场情况以及长期资本入市背景下所做的选择，另一方面也和新会计准则的施行有关。

15次举牌创四年来新高

新华保险近日同时举牌两家医药上市公司引发市场关注。公告显示，新华保险11月12日通过二级市场集中竞价交易的方式分别增持国药股份A股以及上海医药的A股和H股。权益变动后，新华保险及新华资产合计持有国药股份和上海医药总股本的5.07%及5.05%，触发举牌线。

今年以来，险资举牌较前几年大幅回温。第一财经记者根据中国保险行业协会的披露信息统计发现，今年至今险企的举牌次数已达15次，相较2021年~2023年的1次、5次、6次（同一集团不同子公司共同参与的举牌合并计算，下同）有较大幅度的增长，达到了四年来的新高。

这15次举牌行为集中在6家保险公司身上，长城人寿和瑞众人寿是其中的“主角”，前者今年以来举牌了5次，后者举牌了4次。

其中，长城人寿除了中国保险行业协会披露的对无锡银行、江南水务、城发环境、赣粤高速、绿色动力的5次举牌外，还在持续增持港股市场的秦港股份（截至11月7日长城人寿已持股21.02%）、大唐新能源（截至10月25日已持股8.03%）。而瑞众人寿则钟情于龙源电力，4次举牌披露公告中3次与龙源电力有关，一路触达其H股持股比例的5%、10%及总股本的5%举牌线。

长城人寿相关负责人回应第一财经记者称，近期公司多次举牌A股上市公司，主要是看重几家公司未来发展前景，以及对其在行业中领先地位的认可，通过举牌不仅能够为上市公司提供长期稳定的资金支持，稳定其市场价格，同时也有效缓解了自身资产配置压力，实现双方互利共赢，体现金融服务实体的重要功能。

除此之外，中国太保及其子公司、新华保险、紫金财险、中邮人寿今年也有1~2次举牌。

而从举牌对象的角度来看，此轮险资举牌的对象较多集中在新能源、医药、水务、环境等领域。业内人士表示，这些领域与新质生产力、“绿色中国”、“健康中国”等国家战略发展转型方向高度契合，这也一直是险资作为“耐心资本”的重点投资方向。

针对如何选择举牌对象这一问题，长城人寿称，公司一直致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速公司、能源、水务、环保等类上市公司。

而新华保险相关负责人对于此次同时举牌两家医药类公司也对第一财经记者表示，作为医药领域的上市公司代表，国药股份、上海医药两家公司都具有高股息率特点，稳健性、成长性较好，契合险资长期投资理念。在当前国家积极做强养老金融、大力发展“银发经济”的趋势下，此举也体现了新华保险积极服务国家战略，从资产端和负债端对医疗康养产业的全方位布局。

新会计准则下，举牌红利风格凸显

从会计角度来看，新华保险的回应中对于“高股息率”的看重，似乎也是新会计准则下此轮险资举牌的重要内部驱动因素。

华创证券表示，和2015年以万能险助力的举牌潮相比，此轮险资举牌呈现高ROE（净资产收益率）特征弱化、红利风格进一步凸显的特征。

iFinD数据显示，在今年险资的13个举牌对象中，有多家A股上市公司的2023年股息率接近或超过3%，其中无锡银行、赣粤高速的股息率分别为3.96%、3.89%。而华创证券数据显示，今年险资举牌对象截至8月中旬所涉及的H股，其股息率也均高于3%。

“多数H股被举牌方AH两地上市，H股股息率较A股高出39%~167%不等。从举牌看险资配置策略，当下港股高股息策略仍较为凸显。港股相较A股有一定折价率，险资举牌能够以更低的成本分享分红现金流。”华创证券称。

高股息策略以及相配套的会计分类选择在新会计准则下显得更为重要。从2023年开始，上市险企已逐渐全面施行新金融工具会计准则，非上市险企需在2026年全面施行，但部分非上市险企已提前切换准则。

在新会计准则下，大多数权益资产被计入交易类资产（即FVTPL），公允价值波动直接影响净利润，因此会造成净利润的波动加大，最近上市险企三季报的归母净利润由于股市大涨的推动而大幅同比增长就是直接证明。但在股市下跌时，同样归母净利润也会因为新会计准则下的金融资产分类变化遭遇比之前更大的下降。

为了在新金融资产会计准则下降低市场波动对于净利润的影响，多位上市险企管理层表示将提高FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的比例。在该分类下，金融资产市价波动并不计入净利润而是计入其他综合收益，股息收入可计入净利润，但买卖差价不能计入净利润。

新华保险管理层就表示，未来会对权益资产结构进一步优化，目前公司交易类资产（即FVTPL）占比相对较高，未来会逐步提升FVOCI类，包括一些波动较小的策略权益类品种占比。

华创证券认为，险资有增强OCI类资产的诉求，但该分类计量门槛严格，而红利资产恰好契合OCI类资产对“长期持有”的认定。

除了FVOCI类资产之外，当能够对投资对象施加重大影响（通常需要达到一定股权比例并向投资对象派驻董事等），则可以将权益资产计入长期股权投资，采用权益法核算，如此也能降低市场波动对于净利润的影响，同时偿付能力监管体系下对于长期股权投资的风险因子相对较低，可以减少资本占用。

另外，中国太保首席投资官、临时财务负责人苏罡在三季报业绩发布会上表示，在市场利率中枢持续下行的时候，历史上所配置的高息固收资产到期后再投资的收益率下降幅度明显，而通过高股息策略，可以大幅度提升股息收入，很大程度上有效缓冲了净投资收益的下降幅度。

以今年的举牌“大户”长城人寿为例，华创证券分析称，低利率时代“利差损”压力下，大量配置高息资产与偿付能力吃紧或构成长城人寿频繁举牌的动因。在长城人寿的2023年年报中，去年举牌的中原高速已被计入长期股权投资，采用权益法核算；而在最新披露的长城人寿第三季度偿付能力报告中，在举牌及后续增持下，今年该公司举牌的绿色动力环保、无锡银行、赣粤高速等公司也已经成为长城人寿的联营公司，一般情况下可计入长期股权投资。

华创证券表示，考虑2026年行业将全面切换至新准则，同时预定利率有望全面下调，险企或进一步加码红利资产。