高层政策势大力沉，现阶段应该如何布局？

来源：市值风云

以产业升级为核心的科技板块值得期待。

站在这轮波澜壮阔行情的第四周，正是我们沉下心来回望这次行情的全程，并且展望未来的最佳时机。

毫无疑问，这轮行情的爆发极为惊人，从9月24日至10月8日，沪深300、创业板指和科创50指数在短短6个交易日的涨幅达到32.5%、66.6%和59.2%，快速引起全民热议。

但随即而来的回撤也让大家难以接受，创业板指、科创50在随后4个交易日的振幅达到15.5%和20.6%，大量新进场的人士感受到股市的残酷。

上周五创业板指、科创50再度大涨7.95%和11.33%，大家似乎又感受到了牛市“回归”。

后市行情如何演绎？后续哪些板块有机会继续上涨？我们应该如何做好资产配置？让我们来看看专业人士的分析。

本轮政策力度值得期待

根据专业人士介绍，A股历史上不乏由政策引发的行情暴动，进而演变成牛市，例如1999年、2004年、2012年和2014年等。

在“金融口三巨头”发布会以后引发的这轮行情的迅猛程度，在历史上只有1999年的“519”行情相媲美。

天弘基金资深策略分析师黄子函（金麒麟分析师）表示，当年行情有两个核心变量，一是政策预期出现非常大的转变，二是大量的增量资金进入股市，从而在指数上形成了一个非常尖的底。这与当下的市场也是比较相似。

风云君在社区交流中，发现不少用户最近对“牛市是否还在”这类问题有不少的疑虑。

既然本轮大涨与政策有关，不妨回到政策端寻找答案。对于最近政策的发布情况，黄子函认为有两大亮点：

第一点是财政和货币政策正在协同联动。在以往货币政策相对独立，有自己的规划，而财政政策更多是面临各种掣肘。

专业人士分析，双方联动率先体现在10月9日联合工作组在国债买卖方面的紧密合作。这样的联动后续存在继续增加的可能性，使政策达到最佳的效果。

第二点是更加注重预期引导。

专业人士分析，不管是潘行长的“互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模．．．．．．我觉得都是可以的，是开放的”，还是蓝部长的“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，都让市场对后续政策的力度有所期待。

黄子函认为，接下来，市场近期最需要关注两个时间节点，一个是11月初的人大相关会议，关注专项债的限额；另一个是12月的经济工作会议，重点关注对于民生的表述。这些都关系到前期宣布的政策能否实质性落地。

而每个月定期公布的经济指标，譬如房价、M1和M2的情况也是市场最关注的信息，对股市的后续走势有重要影响。

黄子函认为，国家加大经济刺激力度的方向是基本确认的，但政策的落实和效果呈现并非一蹴而就。

而对于后市怎么走，天弘指数基金经理林心龙有自己的观点。他表示，回溯历史来看，每一轮由政策面或资金面驱动的大级别牛市往往会率先迎来全面而快速的普涨行情，在经历市场调整或资产结构的再平衡之后，历史上A股普遍会逐步转向结构性行情。

在此阶段，整个市场的波动会下降，板块之间的轮动会提速，此时研判后续哪类资产更受益，对普通投资者而言更为重要。

抓住主线：创业板、大科技

（一）创业板指的基本面相对最好

黄子函认为，目前以创业板为代表的核心资产值得关注。

在创业板的板块配置中，电力设备，即光伏、风电等板块的占比最大，达到33.86%，医药生物和电子板块分别为第二和第三大板块，是大家都熟悉的新兴行业。

（来源：Choice数据，截至2024年10月16日）

黄子函经过复盘过去几轮政策推动的牛市发现，每一轮牛市涨得好的行业都有基本面改善的因素。

分析人士发现，从指数成分股的业绩来看，在2024年上半年，创业板指的归母净利润同比增速为7.6%，有触底反弹之势。

（来源：Choice数据）

与其他指数相比，这个增速“含金量”十足。自2023年以来，创业板指的归母净利润同比增速在各主流宽基指数中表现最好。

（来源：Choice数据）

而且，创业板指的盈利能力也相对最好，ROE自2023年以来持续维持在12-14%之间。

（来源：Choice数据）

然而，业绩和盈利能力表现鹤立鸡群的创业板指在过去3年遭遇“滑铁卢”。黄子函表示，此前市场对中国经济的预期不高，导致中长期国内这批最优质的公司出现估值创历史新低的情况。

黄子函强调，创业板里的电力设备、创新药在最近一个季度出现景气度向上的信号。

随着政策预期发生反转，细分行业景气度回升，创业板的这轮大幅上涨或许正是内资和外资重新关注这批核心资产的体现。

而上周五午后创业板的大涨恰好印证了黄子函的观点，充分说明市场资金非常关注创业板，一定程度上缓解了大家对牛市的担忧。

但黄子函表示，创业板指数主要受市场热钱流动的影响而波动性较大，普通投资者不能因一时脑热而大进大出，很容易造成亏损。

（二）产业升级或是本轮牛市的主题

专业人士认为，这次高层刺激经济，最核心的是思维不同，所处的时代也不同了，这一次的主题是产业升级，即在稳资产的前提下调结构。升级的方向是高端制造，比如新能源、芯片、人工智能等。

林心龙表示，他尤为看好芯片半导体行业的景气度。

一方面，中美贸易摩擦背景下，国产替代、自主可控的长周期逻辑并没有发生改变。

根据美国半导体协会SIA的相关数据，中国在EDA、芯片设计、分立器件、存储芯片、半导体设备等关键领域仍处于弱势。

（来源：美国半导体协会SIA）

国产替代就是弱势的环节要迎头赶上，过去越弱的环节未来想象空间越大。

另一方面，林心龙表示，从中期产业角度看，去年四季度全球半导体产业链就已经出现景气度修复，费城半导体指数在近一年迎来比较大的涨幅，与国内大幅调整的芯片指数形成非常大的背离。

随着国内股票市场的政策预期扭转，且国内半导体行业的业绩回暖，半导体相关指数近期领涨两市，走出了一轮估值修复行情。

专业人士查阅数据发现，预披露三季报业绩的电子、半导体成份股中，过半数上市公司呈现业绩预增状态，整个板块表现相对稳健。

韦尔股份、晶合集成两家半导体公司的预增幅度均超过了500%。晶合集成这类卖铲子公司业绩的回暖，也是对半导体整体景气复苏的有效印证。

（来源：各公司三季度业绩预告）

总体来看，设计、制造、材料三个环节业绩皆有回暖，半导体行业正在重回成长曲线，叠加国产替代的大势，市场选择半导体作为近期主线似乎没啥毛病。

此外，计算机行业也是林心龙较为看好的细分行业。

他表示，国内计算机行业受国企和地方政府在软件采购支出节奏的影响比较大，过去更多受制于地方财政紧张的问题，很多项目的推进相对落后。

随着化债方案的陆续推出，地方的财政压力会得到极大缓解，在国产化和自主可控方面的需求会增强，改善计算机行业上市公司的财务状况。

专业人士点评，2024年上半年，申万计算机指数的成分股归母净利润同比增速为-41.1%，处于近几年的较低水平。

（来源：Choice数据）

近十年的数据反映，计算机行业的归母净利润同比增速每次下跌至-40%以下时，随后半年会迎来业绩和指数的大幅反弹。

譬如，2018年和2022年下半年，归母净利润的同比增速分别为-54.1%和-44.9%，随后的2019年和2023年上半年的同比增速均回正，而且申万计算机指数在2019年和2023年的1-3月均大涨约4成。

从9月24日至10月19日，计算机板块大幅上涨超四成，正是这个现象的再次印证。

林心龙认为，计算机行业最困难的时期大概率已经过去，后续整个信创产业都会迎来政策的推动和基本面的改善。

不过，专业人士提醒，半导体和计算机行业近十年已出现过多次炒作，波动较大，随着行情上涨容易出现泡沫，切勿追高。

半导体和计算机行业的成分股众多，容易鱼目混珠，而且部分细分行业并非高科技行业，长期看可能会被淘汰，所以投资难度大。

最后，林文龙看好这一轮行情会逐步走向慢牛，建议ETF投资者尽可能在调整阶段逐步加仓，场外投资者用定投的方式参与行情。

黄子函建议各位投资者参考历史的经验，不妨对政策多一些耐心，认真做好仓位管理，做好理性投资。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差。基金过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。