山东国资“入主”德邦证券 中小券商合并预期升温

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

相关申请文件获受理5个多月后，山东国资“入主”德邦证券一事获监管批复。

近日，证监会核准山东省财金投资集团有限公司（以下简称“山东财金”）、济南科金投资管理有限公司（以下简称济南科金）成为德邦证券股份有限公司（以下简称“德邦证券”）主要股东，并核准山东财金成为德邦证券实际控制人。

21世纪经济报道记者注意到，近几年，地方国资收购中小券商股权的案例明显增加。与此同时，行业对于同一国资大股东或实控人旗下券商的合并预期不断加强。

今年内，湘财证券、长江证券、大同证券等多家券商均有推进引入国资股东相关事项，东莞市国资委也将进一步受让东莞证券的股权。

近期，证监会官网披露了《关于核准德邦证券股份有限公司变更股东及实际控制人、德邦基金管理有限公司变更实际控制人的批复》。

该批复显示，证监会核准山东财金、济南科金成为德邦证券主要股东。同步被核准的事项还包括：山东财金成为德邦证券、德邦基金实际控制人。

天眼查数据显示，济南科金由济南历下控股集团有限公司（以下简称“济南历下控股”）100%控股，而济南历下控股的实控人为济南市历下区财政局，其持有济南历下控股91.32%的股权。同时，山东省财政厅持有山东财金92.03%的股权。

从股权变动层面看，在此次的批复文件中，监管对山东财金依法受让并认购德邦证券合计14.73亿股股份（占公司股份总数35.00%）、济南科金依法受让并认购德邦证券合计3.43亿股股份（占公司股份总数8.14%）无异议。

监管方面指出，德邦证券应当自相关批复下发之日起30个工作日内，依法办理上述股权的变更手续。

至此，德邦证券已基本摘下了“复星系”的标签。而山东省也由此迎来继中泰证券、联储证券之后的第三家证券公司。

在业内人士看来，山东财金“入主”德邦证券后，后者将从多方面获益，如融资成本下降、行业评级提升等。尤其是业务端的优势将快速显现，比如股债投行业务会明显获益，山东财金集团对德邦证券资管的ABS创新业务、公募REITs业务、财富管理业务也会形成助力。

有券商人士向21世纪经济报道记者指出，在行业竞争加剧的背景下，有国资、央企背景的券商有望走出新道路，比如背靠股东资源，做产融一体、集团内业务互动，服务相关实体企业、国企改革等，目前已经有券商在做类似的尝试。

事实上，德邦证券此前在山东的布局已有“提速”迹象。4月29日，山东财金集团、德邦证券、山东铁投集团就已经签署了战略合作协议。而此次山东财金正式入主之后，其合作空间有望进一步打开。

值得一提的是，在此次获批受让德邦证券股份之前，德邦证券控股股东已将所持部分股份质押给了山东国旗旗下多家企业。

去年4月、5月，德邦证券控股股东上海兴业投资发展有限公司（已改名为亚东兴业创业投资有限公司）先后向山东财金、济南历下城市发展集团产业投资有限公司、济南科金、济南金投控股集团有限公司、济南历下财鑫投资基金管理集团有限公司质押了德邦证券的股份。

按照德邦证券此前的公告，截至2023年5月29日，亚东兴业出质德邦证券股权数量占其所持公司股权比例为50.00%，占公司总股本的46.81%。

国资内部并购大幕开启

除了业务的加持之外，对于山东国资“入主”德邦证券，市场还有更多期待。

有媒体引用消息人士观点称，此次德邦证券“拥抱”山东财金，对证券行业有着积极的意义，目前政策导向建设一流投资银行，并购重组或成下一阶段的行业主题，股权结构的厘清有助于监督管理的高效开展和未来行业格局的重塑。

目前总部设在山东的证券公司有两家，一家为总部在济南的中泰证券，另一家为总部在青岛的联储证券。从各种指标来看，中泰证券实力较强。

从资产规模方面来看，截至2023年末，中泰证券总资产1956.89亿元，净资产423.28亿元；德邦证券总资产222.07亿元，净资产71.21亿元；联储证券总资产240.02亿元，净资产为77.69亿元。

从经营数据来看，2023年，中泰证券实现营业总收入127.62亿元，同比增长36.86%；归母净利润18亿元，同比增长204.94%；德邦证券实现营业收入13.69亿元，同比增长35.95%；实现净利润1206.85万元，同比扭亏为盈；联储证券实现营业收入75，557.23万元，同比下降24.43%‌，归母净利为-16，119.33万元，同比减少-454.50%‌。

而从股东结构来看，中泰证券也为国资控股券商。联储证券则无控股股东和实际控制人，共有29家股东。

山东国资入主德邦证券之后，这几家中小券商之间未来的合作空间，市场对此也充满期待。

事实上，近年来，地方国资收购中小券商动作不断。

2024年以来，除了德邦证券，还有湘财证券、长江证券、大同证券等多家券商推进引入国资股东相关事项，东莞市国资委也将进一步受让东莞证券的股权。

有业内人士曾向记者分析，地方国资与券商的结合，双方均“有利可图”。

一方面，券商可以为国资企业提供多元化的金融服务，包括资本运作、资产管理等。掌握券商牌照有助于国资企业更好地服务自身及关联企业的金融需求。获得券商牌照有可能提升区域金融实力。

另一方面，于中小券商而言，得到地方国资“加持”后，有助于提升自身的资本实力、风险管理能力、品牌影响力等。

值得注意的是，与地方国资牵手中小券商几乎同步进行的是，国资系券商已经拉开了合并重组的“大幕”。

目前，国信证券正在筹划收购万和证券。而万和证券也是深圳国资委旗下的企业之一。这一收购动作被看作是典型的地方国资系内部券商牌照整合案例。

国联证券则计划通过发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，该重大资产重组事项亦由相关券商的国资股东主导。目前该事项已获江苏省政府国有资产监督管理委员会批复。

需要提及的是，无锡市国联发展（集团）有限公司在去年3月通过司法拍卖，竞得泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权，占总股本的30.30%。

包括近期备受市场关注的国泰君安吸收合并海通证券，这一证券行业史上规模最大的并购案例，也有“优化上海金融国资布局”的考量。

行业重组提速

事实上，无论是地方国资收购中小券商股权，还是国资系券商内部整合，均指向证券行业的供给侧改革。

西部证券非银分析师张佳蓉指出，在监管政策（扶优限劣+打造国际一流投行+鼓励通过并购做优做强等）引导支持下，行业供给侧改革深化。

张佳蓉预计，头部券商有望通过较强的资本摆布及盈利能力实现外延式整合，部分中小券商则更注重区域和业务互补，实现弯道超车，同时，同一实控人旗下并购整合事件及央国企聚焦主业、转让旗下券商股权也有望带来并购催化。

从更大范围看，业内人士判断，示范效应叠加上涨行情预期，证券行业并购重组进程有望提速。

东海证券非银金融团队分析，现阶段券业并购重组呈现两条主线，一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，以实现更广阔的市场覆盖，扩大市场份额；二是国资体系内推动股权整合以提升资金运营效率，增强整体竞争力。

该团队预计，未来两类券商或有被并购预期，一是在强监管、防风险框架下有业务回归本源或风险处置需求的央企资本下属券商或民营券商；二是同一国资体系内推动资源整合、促进高质量发展背景下，资本实力相对较弱的券商。从并购节奏来看，国泰君安与海通证券吸收合并进度超预期，有望在行业内产生示范效应，将并购重组事宜尽早提上日程。

在东方证券分析师王晶看来，并购是行业高质量发展的必然路径，当前证券行业并购重组内外部环境已基本具备。从美国的四次并购浪潮以及头部公司的经验来看，并购将提升资本实力、扩大市场份额、均衡业务结构、提升抗风险能力等。市场化并购重组将有助于推动证券行业集中度提升，改善行业同质化竞争格局。