金价是涨是跌，要有自己的判断

每到年底，又是交易员盘点本年收益，制定来年交易指引的时候。

每到此时，也是试图占据他人头脑的研报满天飞的时刻。

虽然国际金价前不久刚经历了3年多以来价格跌幅最大的1天、3年多来最大单周跌幅，以及1年以来回调幅度最大的1个月，但在这个市场上，永远不缺各种装扮的“金虫”，千方百计发出自己的声音。

瑞士是全球黄金精炼中心，大本营扎在此地的瑞银集团是黄金市场的深度参与方之一。瑞银近期表示，到2025年年底，国际金价将上涨至2900美元/盎司。瑞银分析师在报告中表示，由于美元走强及对美国更多财政刺激措施可能导致贵金属价格再次开始攀升之前利率上升的担忧，可能会有一段时间的调整。他们表示，到2026年底，国际金价将进一步上涨，或达到2950美元/盎司。

与瑞银唱多之声形成应和的是高盛——虽然这家投行是市场上臭名昭著的反向指标之一。近期高盛又再次看涨国际金价。高盛近期重申了到2025年年底国际金价将反弹至3000美元/盎司的预测，分析师建议投资者“买入黄金”。该机构将近期的国际金价小幅回调看作为购买黄金提供了一个有吸引力的切入点，并把黄金作为2025年的首选大宗商品之一。

虽然经历了年末的调整，黄金确实仍是2024年表现最出色的大宗商品之一，迄今的涨势得到了央行购金积累、美联储转向货币宽松，以及欧洲和中东地缘政治紧张局势的支持。国际金价这种强势表现能否延续到2025年，甚至投行提及的2026年，一口断言未免有些轻率，毕竟基本面难以提供清晰的线索。瑞银和高盛都是伦敦黄金市场的做市商，深谙引导情绪之道，其公开表达观点对市场走向会带来一些影响。

“全球不确定性的上升”近年来已经成为支持黄金的万能说辞。在这轮唱多的观点中，这一说辞也没有缺席。其适用场景包括美国未来的政策和地缘政治紧张等诸多方面。问题是，未来本来就是有多种可能的，反复强调不确定是一种正确的废话。反而高涨的国际金价，已经将黄金本身带入了不确定的领域。一旦风吹草动，抛售潮和羊群效应，会对这种力保确定性的金属本身带来风险。而11月发生的事，算得上是一次小规模的预演。

看多和看空的声音在市场上始终存在。需要甄别的是，有些“金虫”释放出始终如一的逻辑，而有些却是乔装打扮用唱多作为做空的伪装，还有的则是两头下注输赢通吃的对冲。因此，观其行永远比听其言更重要。市场上，多头仓单和空头仓单的数据对比，才是最真实的声音。