分析人士:白糖贸易流维持紧平衡状态
本文源自:期货日报
进入10月之后,随着巴西干旱天气对白糖市场的影响逐渐降温,全球白糖价格波动幅度开始缩小。而国内郑糖期货盘面跟随原糖期货盘面波动,同时在陈糖逐渐清库、新糖即将上市的压力下,白糖现货价格逐渐走弱,盘面基差开始缩窄。
当前巴西中南部处于甘蔗压榨季的尾声阶段,最新的数据显示,巴西中南部压榨进度超预期增加,2024/2025榨季截至10月上半月,巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为53884.8万吨,较去年同期的52642.8万吨增加1242万吨,同比增幅达2.36%;累计制糖比为48.74%,较去年同期的49.45%减少0.71个百分点;累计产糖量为3559.1万吨,较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨,同比增幅达1.93%。
相对海外市场,2023/2024榨季国内食糖产销数据表现亮眼。根据中糖协的数据,截至9月底国内累计销糖率为96.41%,同比加快1.34个百分点;食糖工业库存为35.72万吨,同比减少8.5万吨,减幅达19.22%。这也使得9月的糖价得到了支撑。
值得注意的是,进口方面,食糖进口量对糖价形成了压力。海关总署公布的数据显示,1—9月,我国累计进口食糖289.12万吨,同比增加77.79万吨,增幅为36.81%;2023/2024榨季截至9月底,我国累计进口食糖475.10万吨,同比增加86.65万吨,增幅为22.31%。9月,我国进口糖浆、白砂糖预混粉28.50万吨,同比增加10.92万吨,增幅达62.09%;1—9月,我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉173.26万吨,同比增长33.04万吨,增幅达23.57%;2023/2024榨季我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨,同比增加56.18万吨,增幅达35.42%。
“由于巴西产量不及预期,全球食糖供需预计将从小幅过剩转向紧平衡。根据国际糖业组织(ISO)的数据,预计2024/2025榨季全球食糖的供需缺口将达到358万吨,贸易流短期也维持偏紧状态。从四季度开始,巴西进入榨季末期,可出口量明显下滑,这种趋势将持续至下个榨季开榨(明年4月)。”中信建投期货白糖研究员陈家谊告诉期货日报记者,巴西产量不及预期促使UNICA大幅下调巴西2023/2024中南部期末库存预估,将此前预估的430万吨下调至190万吨,触及历史极低水平,进一步推算,预计到明年4月下个榨季开榨初期库存进一步降低至90万吨。此外,印度短期或仍限制食糖出口,因此至少到明年一季度全球糖市贸易流维持紧平衡的状态。
据陈家谊介绍,当前国内白糖期现价格面临甘蔗开榨压力。从10月开始,我国北方地区集中开榨,新糖大量上市。根据机构统计的数据,随着10月3日新疆绿原糖业顺利开机,2024/2025榨季新疆14家糖厂全部开机(2家糖厂休眠)。另外,随着10月20日凌云海张北糖厂开机,2024/2025榨季内蒙古11家糖厂也已全部开机(3家糖厂休眠),同比推迟10天左右。2024/2025榨季内蒙古糖产量预计在70万吨,为历史第三高水平,同比增加16万吨。11月中旬预计广西糖厂将陆续开榨,届时白糖市场或存在一定的压力。
对于白糖价格未来的走势,申银万国期货白糖分析师徐盛认为,首先需要关注北半球的产量。根据当前一些机构的调研,国内新榨季有望继续出现增产,比如广西糖产量从2023/2024榨季的618万吨增至2024/2025榨季的690万~700万吨。考虑到其他次主产区如云南、内蒙古等地产量也将增加,2024/2025榨季全国糖产量有望最终达到1100万吨。由于当前白糖价格已经较低,糖企生产并没有太多利润,同时配额外糖进口的盘面亏损幅度较大,国内糖价下跌的空间已有限,因此2024/2025榨季糖价有望以弱势震荡为主。
陈家谊认为,目前海外原糖的2503和2505合约维持高价差,已经反映出市场的预期,2503合约在巴西产量下调的背景下,预计供需维持紧平衡状态;2505合约则受到巴西新榨季开榨的供应压力以及需求疲软预期的影响,价格走势较2503合约偏弱,未来海外原糖大概率仍维持明显的Back结构。内盘近、远价格相对平衡,后期或有调整需求,主要有两条逻辑,一是外盘深度back结构意味着我国近、远月的进口成本存在差异,后期外盘若维持结构,内盘存调整的需求;二是2024/2025榨季我国丰产预期较为强烈,前一轮郑糖2501合约跌至5500元/吨附近大概率已经兑现了一部分开榨和甜菜糖丰产的预期,但是明年2505合约所面临的库存压力还未在盘面体现,因此可尝试一些正套头寸,目前2501、2505合约价差在历史正常偏低水平,可考虑在广西开榨压力释放后入场。
“对于海外原糖而言,巴西的天气交易告一段落后,当前的原糖价格相对于国际主流农作物如大豆、棉花、玉米等偏高。在种植的高收益下,新一年的全球糖料种植面积有望维持高位,而这对原糖价格不利。同时,目前的原油价格相对保持稳定,糖价相对于巴西的甘蔗制乙醇价格也出现较大的升水,这也将刺激巴西糖厂持续进行糖产能的扩张,长期来看,国际糖价依然有望回归至巴西(无水)乙醇13~14美分/磅的折糖价。”徐盛说。
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