有没有一种可能：金价大涨是因为投资者“太着急”了？

美国10月通胀数据降温超出预期，新屋和成屋销售数量、工业产出月率及耐用品订单等数据疲软，美联储官员意外释放鸽派言论。美联储理事鲍曼表示，如果降低通胀的工作继续取得进展，再持续几个月就可开始降息。而此前美联储官员对降息问题的口径基本是“没有讨论”和“不考虑”，美联储降息态度首次出现松动，市场对美联储降息预期持有乐观态度，美元指数和美债收益率延续跌势，国际金价再度强势涨破2020美元关口，最高触及2052美元/盎司，距离历史高点仅一步之遥。

虽然美联储政策制定者对美联储再度加息仍保留可能性，但11月议息会议再度暂停加息，基本标志着本轮加息周期已经结束，意味着美联储货币政策或将由持续紧缩转变为维持高利率阶段。在此阶段内，随着通胀的逐步回落，实际利率或持续走高，在降息预期发酵前，国际金价处于持续承压状态。但近期却表现出超预期涨势，主要源于市场对美联储降息预期的乐观态度，市场预期美联储首次降息将在2024年5月，年内累计降息100个基点。

11月国际金价走势

笔者认为，市场对2024年5月开启降息周期的预期或许过于乐观。首先，美国 10月通胀虽然超预期降温，距离美联储2%的目标仍有一定距离，同时11月消费者对未来1年、未来5年~10年通胀预期初值分别抬升至4.5%、3.2%，显示美联储抗击通胀仍然任重道远；其次，美国经济强劲及劳动力市场韧性支持利率维持高位。美国商务部29日公布的修正数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长5.2%，增幅高于首次估计值，再度超出市场预期。虽然从当下新增就业人数的放缓可以看出美国劳动力市场的降温，但失业率仍保持历史低位显示美国经济韧性较强，美国经济实现软着陆的概率越来越高。综合来看，尽管美联储或将不再进行加息，但降息也并非迫在眉睫，市场对降息预期过于提前，首次降息时间可能在2024年下半年。

展望后市，投资者抢跑降息预期，之后被不断修正的情况将再度上演，市场将逐步评估修正降息时间节点，国际金价暂不具备持续性上涨的动能，在美联储正式释放降息信号前，仍将维持宽幅振荡走势，交易中枢将上移至1900美元~1950美元/盎司，关注降息乐观预期释放后回落走势。技术面月线收线，若国际金价收于2000美元/盎司上方，有望进一步强化市场信心，支撑短期偏强运行，短线存在冲击历史高点的可能性，上方阻力关注2050美元~2075美元/盎司。

编辑|焦扬  版式|焦扬  视觉|张宗伟