浙商基金胡羿：从量化到基本面量化，用AI刻画的投资逻辑

（来源：浙商基金微视界）

资本市场已经发展百年，市场的种种不确定和复杂性依然横亘在投资者面前，究竟主动投资和量化孰优孰劣，依然没有定论。但是主观选股和量化投资的界限正在逐渐模糊，或者说两种方式在不断融合借鉴中逐步成熟。

浙商基金智能权益投资部的AI负责人胡羿认为，量化只是实现投资目标的一种工具，与主观投资相比，只是投资逻辑的一种表达方式。伴随着AI技术的发展，借助AI大数据和模型从海量的信息中寻找创造超额收益的机会，用科学可解释的手段捕捉市场优势机会的共性，力争在长期投资中取胜。

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基本面量化策略为主

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基本面量化策略，基于基本面投资逻辑，以数据赋能，兼具主动管理和量化的优势，追求相对于传统量化策略更明确的长期投资回报。对于基本面量化来说，本质上基金经理想赚的钱和主动管理想赚的钱其实差不多。只不过相对主动投资来说，量化策略覆盖的股票数量会更广，淡化单一个股的影响。

胡羿介绍，量化投资本质还是投资，量化只是一种工具、一种描述基金经理观点的方法、一种获取收益的方式。相比较主观的市场观点，量化投资想要描述的现象可能会更加定量，或者说投资逻辑更多是基于数据，用编程来表达自己的想法。

当前的A股市场，相较于美国等发达国家市场来说，由于发展历史较短、散户持仓比例过高，还处于向成熟市场迈进的过程中，除了捕捉市场广泛的贝塔之外，阿尔法收益也值得努力追求。因此，必须要寻找特异性的量化策略，保证获取阿尔法的特异性。

胡羿团队以基本面量化为主，挑选股票的时候也会从主观基本面出发，对目标公司进行定性，对行业、对公司有基本面的理解才能构建有效的量化模型，反过来在构建模型的过程中加入人类观点，这样综合量化和主观的双重观点，最终得到想要的结果。

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借力AI

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随着量化管理人的增加和规模体量的增长，量化策略也在不断丰富发展。国内量化投资出现比较明显的趋势之一，就是拥抱AI技术。浙商基金的AI+HI（人机互动）智能投资体系，从设想到落地，已经探索近十年，公司鼓励在AI赋能下投研团队各自发挥所长，搭建自己风格鲜明的投研体系。

与传统量化模型相比，胡羿的量化模型差异化特色就是结合了AI智能。AI人工智能更加擅长处理大批量的、定量的任务，而人类则更擅长处理小样本的、定性的判断。在投资上表现为AI模型获取alpha的来源更广，在仓位控制以及风险控制方面更加精细。

如果把投资过程比喻成盖房子，AI处理部分就是在做一些繁重、重复的体力作业，把建筑物的外部框架搭好，而主观投资就像负责操控机器的技术工种和设计师，负责在基础模型上美化房间，双方合力将房子建造地更宜居、舒适。

AI模型从定位来看，更像投资工具，帮助提升基金经理的工作效率。比如在传统的策略模型中很难大批量处理市场上众多的新闻和舆情信息并做出反馈，而像ChatGPT这样的自然语言处理（NLP）模型使其成为了可能。通过大量数据的训练之后，AI就可以帮助投资者对市场上许多的文本信息进行处理和筛选。以HI人类智慧作为先验输入，利用AI作为工具构建可解释模型，能够相对清晰地去判断模型的好坏，也方便后续去做改进。

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差异化的交易性模型

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现阶段，胡羿团队通过AI人工智能构建了上百个细分行业的基本面量化模型，用来捕捉每一个细分行业的投资机会。出色的研究员大概能覆盖10个左右的行业，优秀的基金经理大概能覆盖到20-50个行业。从投资表现上来看，AI模型在行业覆盖方面相较人类就会更具备优势，AI基金获取alpha的来源相比主动型基金更多。

观察胡羿的持仓也可以发现这个特点，以他在管的浙商智能行业优选基金为例，他的重仓比例非常低，覆盖行业非常广泛。

同时，针对不同产品策略条线，胡羿团队搭建了非常丰富的产品子模型，比如在指数增强产品体系中，有负向因子剔除、动态因子合成等；在主动量化产品中，浙商智能行业优选充分运用了上百个行业模型构建行业轮动策略，并且融合了多个风格的选股子策略；在固收+产品浙商智多兴稳健一年持有产品中，充分利用股债轮动策略、红利策略、动态择时等。

胡羿在管浙商中证500指数增强超额收益表现：

相较于传统的量化团队，胡羿团队与主动团队融合更紧密，基本面模型更加细致；相较于主动管理团队，AI赋能的量价交易策略更具有竞争力。

浙商基金自上而下对AI战略的坚定支持，是胡羿团队基本面量化理念的能量来源，持续不断的模型迭代、搜集更多、更深、更广的信息进行挖掘，将为公募行业的多元化发展提供更丰富的思路。

胡羿

智能权益投资部总经理助理、

基金经理

复旦大学金融硕士，9年量化投资经验

投资策略：基本面量化叠加交易性模型，利用AI模型，结合人类智慧构建基本面选股模型，基于海量数据发掘交易性信号。

目前负责浙商基金AI策略研发工作，推进包括指数增强方面策略、基本面量化模型、大类资产配置、绝对收益等策略条线。

注1：浙商中证500指数增强基金、浙商智能行业优选、浙商智多兴稳健一年持有产品风险等级均为中风险。

注2：胡羿自2015年开始从事量化策略开发工作，曾任券商自营分公司量化研究员、资管公司投资经理。2020年加入浙商基金。

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