言值丨万莉：弱复苏呵护债强逻辑，震荡格局短端占优

近日的深V调整，推动着向来低调的债券投资走向“舞台中央”，引发了广泛的讨论。在骤来的风雨后，持有人们开始重新审视固收投资的风险管理：

一方面，作为低风险投资品种的典型代表，短债基金在本次“风波”中出现了不同程度的净值下滑。真实的市场表现或许在发出信号，提示投资者正视并慎重看待债市的波动，随行就市调整风险收益预期。

另一方面，在市场风浪的检阅下，能够切实呵护短债投资低波特质的债基格外值得关注。如国联安短债策略产品线，在骤发的震荡中，凭借卓越的回撤控制能力，高效发挥了短债基金的“抗震”效能，快速完成净值修复。

国联安短债策略产品线，

于颠簸中稳控回撤

急浪来临，展现硬核防御属性

据万得资讯统计，8月6日至12日，全市场329只短期纯债型基金平均回撤11个BP，国联安旗下短债策略5只产品净值波动明显低于市场平均水平，平均最大回撤仅为2.6个BP，截至8月19日（5个交易日）均完成回撤恢复，仍有254只同类基金尚未完成回撤修复。

（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.8.6-2024.8.19）

固收劲旅，稳中求进特质鲜明

复观今年以来国联安短债策略产品的表现，充分体现了国联安固收投资追求稳健低波和呵护持有体验的鲜明特点，更不断向“以更低的波动，追求更稳定回报”的投资目标靠近。

国联安短债策略矩阵 低波动+回撤控制能力

数据来源：万得资讯、国联安基金整理，统计区间：2024.1.1-2024.8.21。注：以上数据以交易日统计，净值创新高率=(当日复权单位净值处于历史最高点的天数)/(区间总天数)

业绩回报，可圈可点

国联安短债策略产品不仅在回撤控制上表现突出，更实现了在呵护低波的基础上稳步积累回报。

国联安短债债券A（008108）今年以来净值增长率为1.76%，同期业绩比较基准为1.54%。该基金近一年净值表现在同类基金中排名位于前1/2（56/127），最大回撤表现在同类基金中位于前1/4（28/131），并获银河三年期五星评级★★★★★

数据来源：万得资讯，基金定期报告，银河证券，截至2024.7.31，评级来源银河证券，截至2024.7.5，业绩比较基准中债综合财富（1年以下）指数收益率，同类基金为短期纯债债券型基金(A类)，基金业绩经托管行复核。

国联安短债债券（A类：008108，C类：008109）成立于2019.12.10，该基金自成立以来历任基金经理为万莉（2019.12.10－至今）、洪阳玚（2020.2.17－至今）；该基金A类/C类在2019—2023年，2024截至7.31的业绩回报分别为：0.19%/0.17%、2.43%/2.13%、3.96%/3.66%、2.62%/2.46%、3.72%/3.56%、1.76%/1.68%；同期业绩比较基准为：0.28%、2.48%、2.85%、2.34%、2.64%、1.54%。业绩比较基准为：中债综合财富（1年以下）指数收益率。基金业绩经托管行复核。

国联安恒悦90天持有债券A（013672）今年以来净值增长率为2.00%，同期业绩比较基准为1.47%，该基金近一年最大回撤表现在同类基金中位于前1/17（49/841）。

数据来源：万得资讯，银河证券，截至2024.7.31，业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行年期定期存款利率（税后）*10%，同类基金为长期纯债债券型基金(A类)，基金业绩经托管行复核。

国联安恒悦90天持有债券成立于2022.3.28，历任基金经理为万莉（2022年03月28日至今）、张昊（2022年03月28日—2023年10月11日）、洪阳玚（2023年07月17日至今）。2022—2023年、2024截至7.31的A/C类净值增长率分别为2.07%/1.92%、4.42%/4.22%、2.00%/1.87%；同期业绩比较基准分别为1.68%、2.53%、1.47%。业绩比较基准：中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行一年期定期存款利率（税后）*10%。

如何在投资实践中，较好地呵护短期券种的低波特质，谱画稳健的净值成长曲线？

瞭望后市，债市投资是否酝酿着更丰沛的交易机遇？哪些暗含的风险危机值得关注？

本期言值

邀请到国联安短债策略产品线旗下5只基金的掌舵人万莉女士，为我们深度把脉。

万莉

国联安基金现金管理部总经理

董事总经理

• 将资产安全放在首位，坚持低波稳健的运作思路，追求净值稳步成长。

• 擅长从宏观运行趋势和相对估值中把握大类资产配置方向，善于根据市场情况制定长期和阶段性投资策略，能在流动性和收益之间做好权衡。

Q

在前一轮来势汹汹的震荡盘整中，国联安短债策略产品展现出令人称道的“强韧缓震”实力。请问在投资中，是如何切实做到呵护低波成长，夯实防御属性呢？

▫万莉：

✦ 信用策略方面，一方面通过分散投资的方式来降低个券和单个主体集中度，尽量降低对整个组合的影响；二是通过更加严格的内部评级，来控制实现中低评级这一类主体的持仓比例。久期策略方面，会选择流动性更好的包括利率债和高等级信用债进行久期调整，但不会在久期方面过于激进。

✦ 在基金组合中根据负债端结构的变化，保证有一定比例流动性好的资产，包括存单、利率债以及短久期信用债，通过保持组合的灵活度，做好在不同情况下调整组合的应对预案。在投资组合构建上，坚持分散投资的原则，力求尽可能地降低投资组合的利率敏感度，做好产品净值回撤管理。

Q

债市震荡引来多方观望，是何因素引发波动，持续性如何，又将如何影响债基投资？

▫万莉：

今年以来，债券市场表现较强，收益率持续下行至低位。8月政府债券集中供给加大，税期影响、MLF到期与投放错位，导致短期资金面收敛。

同时，央行引导长端利率，希望引导市场形成“经济长期向好”预期、降低人民币汇率波动风险，并关注金融机构持续经营压力。央行虽然多次提示债市风险，但并不意味着央行货币政策立场收紧，仍处在“逆周期调节”阶段。央行自身政策导向或依然兼顾“稳增长”和“防风险”，因此，市场整体体现波动性。

基于此，央行仍在呵护流动性合理充裕，债券收益率整体调整幅度不大，且宏观基本面未发生明显变化，理财产品破净率较低，机构杠杆水平也偏低，引发赎回潮的概率较低。

Q

追踪溯源，决定债市中长期走势的核心动因取决于宏观基本面。展望未来，支撑债市走牛的逻辑是否依然存续？后续货币政策，及资金面流向又将叠加怎样的影响？

▫万莉：

基本面仍在弱复苏进程中，二季度数据整体仍然偏弱，经济动能呈现边际放缓迹象，有效需求不足的问题依然突出，实体资产回报率不足，信贷扩张偏乏力，市场风险偏好低。当前仍处于新旧动能的转换初期，转换阵痛影响居民整体感知。

整体来看，国内有效需求不足仍将是制约因素，稳增长对增量政策诉求有所提升。

具体来看，二季度GDP同比增长4.7%，表现低于预期，且叠加美联储9月降息概率提升影响，共同促使央行于七月提前下调OMO利率。就降息幅度而言，仍显不足，预计货币政策仍将维持对于实体经济的支持性，央行或继续引导成本下行，后续降准降息仍可期。

Q

展望后市，从收益挖掘的角度出发，债券市场会呈现怎样的格局？如何把握债券投资的交易性机会？哪类券种表现或更占优？

▫万莉：

债券市场趋势未改，短期维持窄幅震荡，监管影响的持续时间及力度难以预测，前序的引导行为呈现为点状式，波段操作难度加大，仍以配置思路为主，票息策略占优，短端信用债票息确定性高，净值抗跌性较强，视市场情况寻找买入时点入场增配。

在未来，将继续坚持低波稳健的运作思路，呵护良好持有体验，凭借票息策略致力为持有人创造稳定性更佳的长期收益。

近期，监管层面连续发文，厘清政策解读中的种种误区，强调央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应而并未设置长期国债利率区间。此举有效地缓解了担忧，提振了债市投资的信心。此外，随着央行在本周一进行MLF续作，债市资金面的压力也得到了有效缓解。

固收投资或进入了性价比布局区间，相对波动小与抗跌属性占优的短债品种，或呈现更强的投资吸引力。出于对债市未来发展趋势的精准把握，国联安短债策略产品将在明确定位的基础上，深度把脉短债投资逻辑，稳步积累回报。同时，国联安短债策略矩阵仍在不断扩容中，通过打造多元流动性管理方案，为投资者掘金固收领域提供更全面的陪伴。

万莉管理的同策略产品业绩回顾：

国联安鸿利短债债券（A类：016940，C类：016941）成立于2023.6.27，历任基金经理分别为万莉（2023.6.27-至今），洪阳玚（2023.6.27-至今）。该基金2023，2024上半年以来A/C类业绩回报分别为：1.71%/1.61%、1.68%/1.60%；同期业绩比较基准为：1.20%、1.32%。业绩比较基准为：中债综合财富（1 年以下）指数收益率。

国联安月享30天持有期纯债债券（A类：019962，C类：019963）成立于2024.1.30，历任基金经理为万莉（2024.1.30-至今），洪阳玚（2024.1.30-至今）。该基金成立以来A/C类业绩回报分别为：1.15%/1.02%；同期业绩比较基准为：1.63%。业绩比较基准为：中债综合指数收益率ｘ80%+一年期定期存款利率（税后）ｘ20%。

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，基金业绩经托管行复核。

产品风险等级：

国联安短债债券，国联安鸿利短债债券，国联安月享30天持有期纯债债券、国联安双月享60天持有债券、国联安恒悦90天持有债风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

基金投资有风险，选择须谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。本产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益作出任何承诺或保证。

（转自：神基太保）