『季报解读』东方红权益类基金二季报公布，基金经理如何看市场？

2024年二季度，宏观经济弱复苏，股票市场震荡下跌，基金经理如何看待未来市场趋势和行业前景呢？根据东方红资产管理旗下权益类基金2024年二季报，我们为您汇总权益基金经理的投资思路和策略，一起来看最新的投资观点！

张锋、王焯  基金经理

2024年二季度，上证指数跌2.43%，深证成指跌5.87%，创业板指跌7.41%，恒生指数涨7.12%。二季度股票市场表现先涨后跌，整体脉络主要是反映对宏观的预期和情绪，4-5月份市场延续了一季度末对经济数据的乐观态度的趋势，从6月份开始，由于宏观数据的走弱，市场也随之再度调整。表现较好的行业和板块仍然是能源、资源、银行、公用事业、红利等方向，而消费和科技偏弱，出口产业链总体震荡下行。央国企股票表现好于民企股。从大小盘风格分化来看，大市值个股明显强于小盘、微盘股票，反映出两个情况：一是在宏观经济新旧动能转换的过渡期内，大企业表现出的抗风险能力、综合实力明显好于小企业，全社会的资源都出现了向头部企业集中的趋势。二是新“国九条”颁布实施以来，加强资本市场监管力度，规范减持、规范融资、加大退市力度，强调提升投资者回报，市场各方重新审视大、小盘股票的估值以及潜在回报率的差异问题，风险偏好发生了转变。

二季度，国内的长端利率继续震荡下行，总体偏弱，债券市场继续保持高度景气，反映出总需求减弱所导致的企业资本开支的需求下降。外部环境方面，以美国为代表的发达经济体的通货膨胀率仍然居高不下，美联储治理通胀的决心和行动表现不强。

百年未有之大变局加速演进，全球经济政治以及消费者和企业的行为正发生深刻变化，且趋势越来越明朗。在全球，供应链分散化、贸易壁垒上升、经济问题政治化等倾向扩散到许多国家。在国内，新质生产力正在加快提升其在GDP中的比重，经济增长的新旧动能也在加速转换，产业政策、财政政策和货币政策亦随之而变。对于基金经理而言，这些结构性变化对资产配置和行业配置均构成了重要影响。

本产品紧密跟踪利率对于各行业板块和个股的预期投资回报率的影响，并且针对上述结构性变化，在配置方向和个股上做积极的动态调整。利率下行对于权益投资在一定程度上肯定构成了积极影响，因为它意味着机会成本下降了。当然在经济结构转变的阶段，这种积极影响肯定不会让所有行业都受益，我们将加大研究力度努力寻找部分的结构性投资机会。

——来源于东方红启恒三年持有混合基金2024年二季报

周云 基金经理

二季度，A股市场在经历了2、3月份的快速反弹之后，整体维持在3000点左右横盘震荡的格局。整个季度，各类指数均有所下跌，其中上证50指数下跌0.83%，沪深300指数下跌2.14%，中证500指数下跌6.50%，创业板指下跌7.41%，中证1000指数下跌10.02%。风格方面，依然维持大盘优于小盘，红利优于成长的局面。行业层面，各板块表现分化严重，公用事业、银行、煤炭、电子、交运表现较好，传媒、商贸零售、社服、计算机、食品饮料等板块跌幅较大。本产品风格和行业配置相对均衡。

经济方面，上半年，海外补库周期开启，带动出口超预期增长；内需政策定调更加积极，但是受房地产影响，表现相对低迷。展望下半年，受地缘政治影响，外部不确定性加大，在此背景下，国内的财政和货币政策依然有足够的发力空间，下半年很可能内需的边际变化优于外需的边际变化。市场方面，经过年初的压力测试，市场低点可能已经探明，资本市场改革和政策支持为市场创造了更为友好的投资环境，市场下跌空间大概率是有限的。综上，我会结合自上而下的宏观判断和自下而上的公司分析，构建一个稳健均衡的组合，努力为持有人创造更多收益。

——来源于东方红新动力混合基金2024年二季报

苗宇 基金经理

本报告期内，市场震荡较大，沪深300跌幅2.1%，创业板跌幅7.4%。分行业来看，红利和资源类表现较好，内需相关类表现一般。

本报告期内，对组合进行了分散，降低了行业集中度，减持了白酒行业，增加了化工、电子等行业的配置。组合在二季度的上半段表现尚可，但是在最后一个月组合表现一般。现在市场结构化行情演绎得非常充分，同时风险偏好很低，呈现出的只有少部分标的上涨，大部分行业表现很平庸。从投资的收益来源上看，投资收益的一个重要实现形式是分红或者回购，现在高增长越来越稀缺，较高的分红收益率确实是获得回报的重要手段。但是从价值投资的角度来看，付出的投资成本一定是要可控的，任何资产都有个性价比的概念，所以单纯为了赶热点配置一些资产最终未必获得好的效果。这些年市场给了我们很重要的教训，其中很重要的一条是：泡沫最终一定会破灭，尤其是那种肉眼可见的泡沫。回顾过去的投资，亏钱也大多源于此。随着基数的增大的原因，现在增长尤其是高质量增长是稀缺的，所以在投资的角度来看，放低收益率预期，更加谨慎地买入低估的标的是非常必要的。后续将继续优化组合，争取获得更可持续的收益。

——来源于东方红睿泽三年定开混合基金2024年二季报

李竞 基金经理

二季度，市场情绪较低，一方面等待可能的政策变化，另一方面也在等待中报业绩变化；海外地缘扰动叠加飓风影响，美国经济和就业数据阶段性走弱；国内五、六月份消费数据相对低迷，PMI数据显示需求放缓，整体企业情绪不佳，内需相对偏弱。

在此背景下，高股息资产仍有一定吸引力；报告期内产品仓位继续纠正成长风格比例，关注受益于人工智能革命的互联网低估值板块；受居民资产负债能力影响，对经济复苏、消费复苏节奏短期依旧保持谨慎，中长期寻找一些符合全球商品趋势与产业调整新阶段和新消费的方向。

——来源于东方红启东三年持有混合基金2024年二季报

秦绪文 基金经理

2024年二季度，沪深300指数累计下跌2.14%，中证1000指数累计下跌10.02%，创业板指数累计下跌7.41%。

2024年二季度，从行业细分板块角度看，共有五个板块录得正增长，分别是：银行(+5.81%)、公用事业（+5.24%）、电子（+1.55%）、煤炭（+1.35%）、交通运输（+0.28%）；跌幅前五名的板块分别是：综合（-25.66%）、传媒（-20.16%）、商贸零售（-19.26%）、社会服务（-18.05%）、计算机（-16.06%）。

2024年二季度，PMI再度跌至荣枯线以下，社会融资需求增长乏力。市场再度转为相对悲观。和宏观经济景气度高度相关的行业股票回撤明显。组合二季度减持了涨幅较大的股票和顺周期行业的股票，继续寻找有稳定增长并且分红比例可以持续提升的投资标的。

展望下半年，组合将遵循中国经济高质量发展的理念，不断在低估值、高分红的领域寻找投资标的。

——来源于东方红智选三年持有混合基金2024年二季报

王延飞、张伟锋 基金经理

2024年二季度沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%；其中，银行（5.18%）、公用事业（5.24%）、电子（1.55%）、煤炭（1.35%）、交通运输（0.28%）表现较好；其它行业均在二季度录得负收益，其中传媒（-20.15%）、商贸零售（-19.26%）、社会服务（-18.05%）表现较差。

二季度经济仍在较弱区间运行，PPI跌幅在5月份有所收窄但仍为负值，同期工业企业产成品存货同比上升，即价格下跌未能促进库存完全消化。从库存周期来看，工业企业营收增速在2月份单月超过库存增速后，于二季度相对库存增速再次回落。PPI相对于PPIRM延续2023年7月以来的缓慢下降趋势，上游原料在经济弱复苏过程中仍相对占优。

从消费端看，CPI二季度在微弱正数区间运行，说明消费在弱复苏，整体上体现了中国经济的韧性。但是从短期消费贷款余额与社零增速比较来看，消费意愿在二季度出现边际走弱。当然这一变化部分可以被春节过后，暑假之前的季节性波动解释。在股票市场上，股票价格的变动也很大甚至可能已过度反映了消费下行的悲观预期。我们认为对一些品牌力强、且有长期消费韧性的品种不宜过度悲观。

展望未来，我们不宜以过去二十年的市场估值水平及周期波动规律简单评价当前的市场位置。中国进入高质量发展阶段已经是普遍共识，新经济增长动能要求我们进化我们的投资范式，并寻找新的方向。7月份三中全会即将召开，其重要性不言而喻。2024是全球大选年，已经深度参与经济全球化的中国必然受到复杂的外部环境影响，在投资上我们面临尤其多变和复杂的挑战。接下来，我们的核心原则是：1）提高确定性权重，适当降低赔率权重。2）给回报以耐心，在非增量市场环境下过度参与短期博弈会大大增加犯错概率。3）不贪胜，亦不求速胜。

——东方红恒元五年定开混合基金2024年二季报

郭乃幸 基金经理

二季度，整个市场在延续一季度上升行情后震荡调整，沪深300下跌2.1%，创业板指下跌7.4%。分行业看，表现较好的是银行、公用事业、电子等板块，较为落后的是社会服务、商贸零售、传媒等板块。

今年一季度以来，经济继续表现出逐步复苏的态势，进入二季度，消费相关社零、服务业指数有所改善，出口和设备更新的需求带来了工业生产和制造业的投资韧性，而整体需求受到房地产影响偏弱。今年以来，资本市场有所波动，政策端积极稳定资本市场，提升了市场信心。我的整体思路是在长期看好的国内有竞争优势的行业中选择具有长期竞争力的公司，不断提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产。

今年以来，本基金提升了组合的均衡性，在策略上加大了对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的配置；加大配置有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业，尤其是加大其中长期表现优质的央国企的配置。

——来源于东方红中国优势混合基金2024年二季报

高义 基金经理

二季度市场先涨后跌，主要指数单季收益为负。行业继续分化：银行、公用事业、煤炭、交运以及电子表现较好，传媒、商贸、社会服务、计算机、轻工、食品饮料、纺织服饰、美容护理、房地产等表现较差。风格方面也区分明显，具备大盘、价值、稳定、红利等偏防守类特征的资产表现相对较好，而小盘、成长、偏内需消费等特征的资产表现较差。这种分化与当前国内经济状态有一定的相关性——尽管经济运行中的积极因素持续增多，但外部环境复杂性、严峻性、不确定性较大，国内有效需求不足、社会预期偏弱，经济稳定向好的基础有待进一步牢固，经济运行还面临不少风险挑战。产品投资策略上，基于当前经济趋势与市场特征，我主要采取“防守反击”策略，取得一定的相对收益。权益部分资产继续持有大盘价值类资产，以高股息和顺周期资产为主，并根据行业动态，对部分持仓做了调整，适度减少了顺周期消费类资产的持仓，增加了外需制造类资产的持仓。折价资产方面，可转债仓位变化不大，结构上减少了券商类转债，增加了银行类转债。前瞻来看，当前市场估值总体不高、流动性偏松，但下半年国内经济复苏趋势仍需观察，同时还需关注国外大选临近可能导致的外部风险。预计市场短期可能继续呈现震荡态势，我将积极行动，力争为投资者获取稳健回报。

——来源于东方红新源三年持有混合基金2024年二季报

蔡志鹏 基金经理

2024年第二季度，沪深300指数下跌2.1%，创业板指数下跌7.4%，整体呈现弱势。A股市场板块间表现存在明显分化，仅公用事业、银行、煤炭、交运、电子等板块的申万行业指数在第二季度表现正收益。食品饮料、电力设备新能源、医药、传媒等板块指数跌幅都超过10%。申万指数表现为正收益的板块，例如公用事业、银行、煤炭、交运等，其中普遍含有较多高股息股票。公用事业板块中，电力、水务股表现突出。交运板块中，港口股表现突出。银行股因为估值普遍较低，分红也比较稳定，股息率整体较高。电子板块表现不错，主要是消费电子子板块反映苹果手机未来将推出AI手机的乐观预期。国内PMI数据表现偏疲软、茅台酒终端销售价格下跌等因素，导致一些制造和消费相关的板块普遍承压。房地产的利好政策频出，但是市场对终端销售情况仍表现出担忧，地产产业链表现较弱。

在第二季度，（1）我抱着对整体市场偏谨慎的态度，配置了较大仓位高股息和商业模式比较稳定的公司，包括公用事业、交运、银行等板块。（2）我对上游板块仍然比较看好，包括石油化工和有色等板块，主要是石油、铜、铝、黄金等板块。在第二季度的后期，考虑到铜价已经处于相对较高的位置，我减少了铜相关板块部分持仓，但中期维度，仍然看好铜相关板块。（3）我看好消费电子板块景气周期处于见底后温和向好的态势，布局了苹果产业链的一些相关标的。（4）看好工程机械的出海逻辑，有一些相应持仓。（5）在医药和食品饮料行业做了一些轻仓位的尝试，但在整体消费比较疲软的背景下，效果并未达到期望。（6）在煤炭板块上，仓位较轻，当时认为煤价往上的空间已经很有限，相关股票过去几年也已经有较大的涨幅，当前股价上升空间可能不大。但未足够考虑煤炭股的高股息特征。

展望下半年，我还是会以相对保守的态度面对股票市场。高股息的资产可能还有机会；电子板块以及AI相关子板块可能有进攻性机会，看好AI的未来发展趋势。

——来源于东方红创新趋势混合基金2024年二季报

周杨 基金经理

二季度市场先是迎来了反弹，代表市场预期转好。但基本面的压力仍存，这体现在不同的维度，包括全球和国内，包括中游和下游，包括经济与生活等等。某些维度的暂时低迷使得预期再次低落，如何面对当下及走出当下成为大家经常讨论的问题，而在这个过程中，困惑显得更多。

本基金在二季度初做了一定的再平衡，适当减少风险高的资产比例，适当增加稳定类资产比例，也包括增加在动荡的世界中可能更好面对未来的资产。但从结果看，短期未达到预期。原因一是本报告期后段的整体回落，二是市值因子仍然是市场的核心标签，中小市值几乎不被认为有稳定类的资产。市场认为的概率体系有较大差异。基于此，组合选择面对并尝试打破一些概率体系，尽量多维度均衡，即使过往的均衡尝试并未立即在收益率上显现，但仍相信下一阶段会有相对更好的表现。有些等待是错误的，有些等待是虽迟但到的，在组合中将坚持后者，以更好地面对未来。

——来源于东方红远见价值混合基金2024年二季报

江琦 基金经理

二季度市场回顾：中信医药指数2024年二季度下跌9.25%，从月度来看呈现出4月有所反弹，5、6月有所回调的走势。从子板块来看，呈现轮流调整的走势，创新药走势和全球宏观环境相关；医药流通、中药和全市场风格的走势有一定关系；进入6月下旬，市场对于医药的信心进一步缺失、市场成交量萎缩，因此持续调整，在全行业30个板块中医药走势较弱。

基金运作：二季度以来，维持仓位稳定。从配置上，和去年四季度以及今年一季度类似，子板块选择上，进一步集中在产品型子板块，化学药、生物药、中药三大子板块占比较高。从另一个分类的角度，创新药、传统药企转型创新、中药有改革的公司三大类公司较多。在个股层面，对于创新药的配置维持较多仓位，同时对于个股进一步集中。对于创新药中极具创新、有产品走向全球市场的能力的公司，增加了配置；对国内未来有系列品种即将获批且商业化能力强的传统药企龙头，维持或者增加了配置。整体投资思路上，更加注重公司未来的成长潜力，对于创新药企业，注重产品未来的适应症潜力和数据；对于传统药企转型创新，更加注重未来的业绩拐点和研发的持续性；对于中药，也更看重改革之后，公司的持续增长能力和大品种培育能力。

2024年医药的政策和行业基本面展望：2024年，是医药进入新周期的一年，一方面从医疗诊疗来看，走出了疫情的影响，真正的常态化；另一方面反腐也逐步进入了常态化，对于公司的发展有深远影响。从行业全年分季度业绩来看，预期行业增速逐季走高。行业政策方面，2024年是新一个五年政策制定的起始年，最值得期待的首先是对于创新药的鼓励支持政策，其次是深化医疗服务价格改革，其他政策还包括药品的集采第十批、器械的集采以及DRGS的进一步推行。医药行业的政策走向也越来越明朗、清晰。中国创新药的发展逐步开始进入收获期。因此展望未来，对于医药行业依然保持乐观，主要有以下几点理由：1、老龄化带来的对于医疗需求的增加在未来十年将持续；2、行业政策对于创新药的鼓励支持明确、对于老龄化相关的产业鼓励支持，行业政策值得期待；3、经历2015年以来的医疗改革，中国创新药发展优胜劣汰，进入下一个时期，可以期待未来十年有不少优秀的公司可能走出来并发展、长大。因此，对于行业发展是乐观的，对于标的选择却是谨慎的。反腐对于行业影响深远，短期阵痛、长期利好，既要选择长期有成长潜力的公司，又要考虑短期的波动。基于医药行业内部发展趋势的结构性机会可能是未来更加重要的选择。

未来，会继续我们的投资理念和方法，在医药板块中做组合，自上而下基于子行业发展趋势选择子板块；自下而上精选个股。在公司选择上，优选三大类1、有强成长性或者成长潜力的公司；2、拐点型的低估值公司；3、现金牛企业，在三大类公司中做组合，通过组合管理的方式，期望可以在这个波动的市场上有所收获。继续感谢关心东方红医疗升级的朋友，感谢。我会在未来的道路上继续努力。

——来源于东方红医疗升级股票发起基金2024年二季报

杨仁眉、胡晓 基金经理

2024年二季度，市场整体先是延续了2月以来的上行走势，并在5月中旬伴随着地产政策的逐步落地以及宏观数据的走弱阶段性见顶，而后持续下行至6月底；二季度，全A指数下跌超过5%，但结构上仍然延续了一季度大市值优于中小市值特点（上证50跌幅小于1%，沪深300跌幅2%，中证1000跌幅10%），行业层面也基本延续了一季度的结构，“低估值、高分红”类债属性的公用事业、银行、煤炭、交通运输等行业涨幅超过6%，食品饮料、计算机、传媒等消费和成长相关行业跌幅超过10%；另外值得一提的是，二季度随着海外流动性预期的偏松及主流香港上市公司的经营稳定性逐步体现，恒生指数上涨超过7%，结构上看恒生中国企业指数上涨近9%、恒生科技上涨2%。

当下，市场又开始对各种长期问题呈现出担忧，包括地产的问题、财政的问题、外部政治环境和出口的问题等，但改革的路也未停滞，经历过充分竞争的优秀企业是有希望也有能力再次成长的；而经过了二季度的回调之后，权益市场又回到了相当低的估值水平，特别是香港市场的部分优质资产估值水平相比于内地市场更具吸引力，因此我们仍然沿着三条中长期线索在A股和港股两个市场进行比较和布局，构建一个高性价比的投资组合，并随时结合估值、盈利能力和股东回报的水平进行动态调整：

第一，虽然季度层面上游资源品价格有所波动，但由于上一轮周期的资本开支欠缺导致资源品的供给缺乏弹性，不能满足新一轮财政政策刺激下的全球需求周期，资源品价格的中枢上行这一大概率的趋势并没有发生变化，产业链利润分配也将更多向上游资源倾斜，而这个过程是有助于长久期的权益资产价值重估的，我们优选能够在全球布局、获得优质低成本资源、具备长期经营能力的优质企业；

第二，制造和消费环节，有较为清晰的几条细分线索（包括但不限于产品或者产能出海，追求性价比，供给侧出清），国内的一些改革政策亦是在鼓励其中的供给端有壁垒、有定价能力的龙头企业获得持续的相对较高资产回报、并再次成长为新一轮周期的核心资产，现在他们中的很多已经来到了历史上很低的估值水平、甚至有的可能已经处于绝对低估的状态；

第三，国内债务问题的解决，或许需要长期无风险利率处于较低水平，随着监管趋严和对投资者保护力度的加强，市场正在经历从重视收入和盈利增长到重视股东回报的思潮转变，盈利稳定、愿意回馈股东的红利类权益资产在长期较低的无风险利率环境下仍然具备配置价值，我们会在企业ROIC、自由现金流、静态股息率、回馈股东意愿等多个层面综合比较，基于红利更要超越红利。

——来源于东方红启兴三年持有混合基金2024年二季报

傅奕翔 基金经理

2024年二季度，国内经济运行稳步复苏，财政货币政策继续保持稳健。海外对美联储降息后、未来经济的预期变得更加乐观，体现为大宗商品的价格上涨，但其经济基本面仍显平淡。股票市场整体分化较大。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，经过了本轮较长的产业调整，目前已经有一些细分行业开始了新的正向循环。我依旧坚持认为市场目前的投资价值较好，后续资本市场具备给投资者带来良好的长期回报的能力。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。目前我认为全球电子周期持续地缓缓展开，上半年费城半导体指数周期开始传递到国内的上市公司；全球级别的传统电网再建设已经进入右侧，并将持续较长的周期；造船业及部分航运业也将持续较长的景气时间。上半年基金在上述行业增加了研究和投资配置。同时一些非典型成长行业的公司变得价廉物美，有些企业能更好地适应目前的经济状况，赢得很好的发展机会。本基金今年以来扩大了选股的行业面，争取识别出一些真正的长期阿尔法。同时，很多行业景气度本轮下行时间较长，本基金将在选股上更重视公司资产质量的情况、更重视其估值方法的审慎性。

——来源于东方红优势精选混合基金2024年二季报

刘辉 基金经理

二季度，宏观经济的预期变化依然主导了A股市场的风格走势。在投资者对于未来宏观经济增长动能的预期并不十分明确的前提下，市场的风险偏好实际上在逐步降低，企业增长的确定性在投资决策中的因素占比得到明显提升。从资本市场的具体表现来看，与一季度行情表现的结构一致，增长预期稳定且具备高股息特征的红利资产走出了相对不错的行情。同时，相当一部分中小市值公司的市场表现则乏善可陈。伴随着一些行业供给侧带来的积极变化，一些成熟行业中具备竞争优势的龙头企业能够给投资者带来非常稳定甚至不断提高的利润预期。同时，在稳定资本市场的政策作用下，优秀的上市公司也提高了相应的分红比率，相对于中小市值公司而言，其股息回报率也同样具备了明显的比较优势。二季度，面对内外部宏观环境的不确定性，本基金在投资结构上做出了一定的调整和布局。一方面继续努力寻找能够穿越宏观经济波动的细分领域并加大了相关方向的投资布局，预期伴随着所投资企业自身价值的不断增长力求实现较好的投资回报。另一方面，本基金也增持了一些低估值、高分红、高股息等稳定类的资产，力求投资组合在配置上实现一定程度的平衡。

展望下半年，从宏观经济的角度来看，由于美国通胀环境居高不下，美联储可能会延迟其主动降息的步伐，从而可能会对我国货币政策的调节存在阶段性的制约性影响。在需求扩张可能面临承压的背景下，不同行业内的优质企业可能会由于自身较强的竞争力，从而实现其市场份额的扩张，因此我们有理由相信未来中国优质的长期成长型公司有望逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局，力争取得相对较好的投资回报。

——来源于东方红睿丰混合基金（LOF）2024年二季报

刘锐 基金经理

从宏观经济视角来看，国内经济继续保持在弱复苏通道，随着地产政策出台效果的体现，地产相关链条有望企稳。国外方面，从就业和PMI数据来看，美国经济韧性依然很强，但消费数据有所分化，美联储进入降息通道但时间点持续推后。

报告期内，整体组合股票仓位环比有所下降。基于科技产业周期投资策略，保持均衡的配置思路，围绕未来的重点产业方向展开。重点关注方向：1、人工智能相关算力和应用。展望未来半年，我认为1）以chatgpt为代表的大语言模型能力将逐步收敛，国内大模型已经逐步追赶上，相应的算力的建设和升级是确定的大方向，2）人工智能应用迟迟未爆发，尤其是2B的行业应用进展很慢，相比之前，更关注头部科技企业在终端领域进行的AI创新，同时，我认为人工智能应用的出现是算力投入持续性的重要前提；2、出海。随着国内经济进入成熟期，上市的头部企业面向的内需市场增速也逐步走平，优秀的企业需要突破海外市场来获得增长；3、创新药。老龄化和低生育率会成为未来国内重要的慢变量，医疗需求增加和医保支付能力的权衡会一直存在，我更关注技术驱动带来的创新药的发展机会，在ADC、GLP1、自免等新品种的推动下，预计有望迎来业绩的新一轮成长。除此以外，我还关注新能源新技术、国产替代等科技成长板块。相较一季度，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了头部科技企业产业链、AI等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在创新药、AI、科技出海等科技成长板块。展望未来，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。

——来源于东方红睿华沪港深混合基金（LOF）2024年二季报

李澄清 基金经理

2024年二季度A股市场依然是结构性行情，呈现出“哑铃型”机会，一个是高股息这类稳健型、确定性资产，一个是以光模块、PCB为代表的AI算力这类全球高景气度资产，从市值因子来看，大市值股票显著跑赢小市值股票。

整个二季度，上证指数跌2.4%，沪深300跌2.1%，本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备分别为-11.7%，-3.8%，-9.5%，整体反映的是投资制造业面临的挑战。二季度本基金的持仓方向变动不是很大，依然是电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主。

展望后市，可以清晰看到中国部分制造业企业具备全球竞争力，经过过去3年的估值消化，大量制造业公司成长性、估值都具备很强的吸引力。本基金将坚持在制造业领域进行投资。

风险提示：以上内容仅供参考，前瞻性陈述具有不确定性风险，不必然成为该产品未来的投资方向，不代表任何投资建议或投资推荐，上述观点为基金经理个人观点，不代表公司立场。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。前瞻性陈述具有不确定性风险，不代表任何投资意见或建议。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。