财福100基金经理—罗晓倩

转自：猫头鹰研究院

绪言

罗晓倩是入选“财福100”的债券类基金经理之一，今天我们从量化评分、产品、债券配置、收益表现、持有表现5个维度分别介绍基金经理在长债和短债上的能力，方便大家对基金经理有更全面的认识。

量化评分

猫头鹰主要从基金公司、管理经验、管理能力、获奖情况等四个维度对基金经理进行打分。

在基金公司上，财通基金目前在管规模927.67亿，产品数量52只，以债券型和混合型基金为主，债券型基金16只，规模589.75亿元，占总规模的63.57% 。

在管理经验上，基金经理罗晓倩从业年限超过12年，投资年限6.98年。目前管理规模603.71亿。

代表产品财通安瑞短债年化回报3.49%，同类排名17/176。

管理能力上，收益获取以及波动控制均处于中上水平，投资年限中等，但财通基金整体管理规模不大。

管理产品

罗晓倩主要管理纯债基金和货币市场基金，管理固收加规模较小，纯债基金管理规模366.58亿， 其代表产品财通安瑞短债同类排名17/176。（本文涉及具体产品仅为举例，不构成任何投资建议和推荐）

长债

资产配置方面，财通多利A配置以短期融资券为主，长期配置比例在40%以上，此外配置于中期票据、企业债、中期票据以及金融债，整体配置以信用债为主，对于国债配置较少。 

收益表现上，财通多利A相较于业绩基准有一定超额，但整体并未跑赢中长期纯债型基金

分年度看，自管理以来，22年以及23年相较于中长期纯债均有一定超额收益，今年以来超额所有回落，且波动和回撤控制比较好。 

收益主要来源于利息收入，利息收益占总收益的80%以上。

从持有体验上看，任意时点买入基金，持有基金5天相较于业绩基准的胜率为67.26%，持有一年以及以上胜率达到94.14%，持有1年半及以上胜率达到100%。

短债

资产配置方面，财通安瑞短债配置与财通多利相似，主要以短期融资券为主，此外配置于中期票据、企业债以及金融债，整体配置以信用债为主，对于国债配置较少；杠杆方面，杠杆率低，基本在100%左右。 

收益表现上，相较于基准和短债基金指数超额收益显著，自管理以来相较于短债基金指数超额收益3.5% ，同类排名17/176

分年度看，管理至今，除今年以来外，各年相较于短债基金指数均有超额收益，胜率高，回撤以及波动控制能力强。

从持有体验上看，任意时点买入基金，持有基金5天相较于业绩基准的胜率为90.18%，持有半年以及以上胜率达到100%。

小结

罗晓倩是一名纯债基金经理，管理产品以纯债和货币为主，代表作财通安瑞短债管理以来排名处于同类靠前位置；其管理的中长债基金财通多利配置基本与短债基金财通安瑞短债一致，基本是信用债，以短期融资券为主；产品相较于短债超额显著，年胜率高，收益主要源于利息。

Q&A

01 罗晓倩希望与大家分享的几点思考

投资和信用研究要做好自下而上的极其细致的把握，同时通过严格的制度流程，在事前、事中、事后严格跟踪每只标的的最新情况，持之以恒的坚持做这些细致繁琐的工作，活得好还是要靠活的长久。

我们的负债端包括机构客户以及个人投资者。从渠道端来看，既有互联网基金销售渠道，也有券商渠道、银行渠道。不同渠道客户的需求有所差异，我们内部会有一套比较细致的框架来进行管理。根据这些不同渠道客户的占比，选择合适的投资策略，尽可能地让基金产品满足更多持有人的需求。

流水不争先，争的是滔滔不绝。我们短债产品的背后都是普通老百姓的钱，我们希望通过自己每一天的努力，稳定、长期地为这些个人投资者创造收益，力争为投资者画出漂亮的收益曲线。

02您管理的短债基金定位和运作思路是怎样的？

目前我主要管理一些信用债类的纯债基金以及“固收+”基金的债券部分。对于我们的短债基金产品，我们一直有一个比较纯朴的诉求就是货币增强，力争实现既能满足普通投资者日常资金周转，又能实现与国有大行理财产品差不多的回报。因此我们的产品定位，或者说投资理念及投资目标，就是力求稳定收益、力控回撤、适度增厚，力争为投资者画出漂亮的收益曲线。

在这个定位下，我们通过反复进行模型测算、回顾过去的市场情况，确定投资策略，并且从产品成立就保持这个投资策略一直到现在。我们的短债基金在几年的运作中，在单日回撤上严格控制，因此在各类量化指标的筛选后，能够得到较好的夏普指数、最大回撤等指标，也满足了很多FOF基金流动性资金的配置标准。

03您在管理中是如何控制回撤的？

这几年债券市场的行情不错，整体来说对债券基金比较友好，但途中也出现波动，不管是资金面、信用事件的短期扰动，还是基本面的预期差带来的调整，我们也是做到了及时调整，同时运气一直也比较好。

对于如何控制回撤，我觉得不仅仅要在投资端做到细致入微，也要在产品各个层面下功夫，大体上在3个方面需要注意：

第一，精准把握产品的负债特点。因为散户群体羊群效应非常强，他们的集体行为会对投资产生比较大的扰动。不断的跟踪不同渠道客群的购买习惯、流量等，会对投资节奏带来更好的指导作用。

第二，对市场尤其是资金市场做紧密的跟踪和相对精准的预判。短债的债券投资品种跟资金面的扰动和预期差有比较大的关系。

第三，做好信用风险把控。这几年信用债市场并不太平，投资和信用研究更要做好自下而上的极其细致的把握，同时通过严格的制度流程，在事前、事中、事后严格跟踪每只标的的最新情况，持之以恒的坚持做这些细致繁琐的工作，活得好还是要靠活的长久。

同时，我们一直注重几个基本的原则问题：第一，注重安全性长期性。互联网资金负债具有长期性和稳定性的特点，决定了这类投资最看重安全性，因此信用风险控制或是我们最为看重的。第二，敬畏市场，严守纪律。钱荒、信用债舆情风波等经历，让我提前审视组合可能存在的下行风险，并做好相应预案，当市场发生波动时，严守纪律及时执行。

具体来看，短债产品基本都是票息打底，这贡献了大约一半的收益来源，其余部分则是通过交易波段实现。从配置资产来看，大部分是信用债，以城投为主；产业债有一些涉及但相对谨慎，我们会参考股票团队的调研，并以短久期自下而上的逻辑来精选标的。

04您管理的短债产品在交易层面是如何规划的？

随着产品规模增加，交易不太频繁。对于短债基金产品，我们主要是两种类型的交易：

第一，信用债层面正常的再投资交易。产品已经累积了几年，资产期限配置和资产评级配置也都在正常运作的最优状态，那么日常在匹配负债流动性的需求之后，只需要按照我们原来的投资策略继续做再投资的交易。

第二，力争降低回撤，优化曲线形态。我们会紧跟市场，在市场出现边际变化时做确定的交易，即在认为有确定性市场的情况下，适度拉长久期和增加仓位，在出现谨慎信号的时候，主动降低久期和仓位，选择一些没有估值波动的资产平滑净值波动。

此外，我们也会通过信用挖掘做一些信用利差压缩的操作。比如一些市场事件的发生，造成市场的错误定价，如果我们对相关情况跟踪比较完善或者有信心的标的，做信用利差压缩的交易。

全文完，感谢您的耐心阅读。

备注及风险提示：

基金经理将在《基金合同》约定的范围内动态调整持仓，以基金经理实际投资情况为准。

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为品牌宣传材料，不作为任何法律文件。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的产品进行投资。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人所管理的不同基金业绩不可相互保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用资产，但不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。

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