南华观市｜超长期特别国债还能买吗？

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2024年政府工作报告提出，今年和未来几年我国将连续发行超长期特别国债，意味着特别国债或将成为未来几年的常态化工具。那么什么是超长期特别国债，“特”在何处？又有何影响？本期《南华观市》栏目特邀南华基金研究部信评研究专业总监刘琦，详解超长期特别国债。

  什么是超长期特别国债？

刘琦：一方面，“超长期”体现在期限；在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为超长期限债券，根据财政部发行安排指引，本轮特别国债主要为超长期，包括20年、30年、50年，其中20年发行7次，30年发行12次，50年发行3次。

另一方面，“特别”体现在资金用途，根据2024年政府工作报告，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行的超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。此外，根据2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案，今年发行的1万亿元超长期特别国债，不计入赤字，有专款专用性质。

  超长期特别国债的发行，对债市有何影响？

刘琦：主要影响在于两方面，一是债券市场资产端的供给扰动，二是宽财政发力后对基本面的影响，后者是偏中长期的慢变量，效果需要等待数据验证。

当前投资者更关心的还是发行节奏的问题。

从供给端看，一方面，本轮特别国债发行节奏较为平滑，整体好于市场预期，分摊至6个月，一定程度上降低了单月的供给冲击。

二是货币政策或在必要时给予配合，可能进行OMO逆回购加量、降准等操作，对流动性的扰动预计有限。需求端方面，险资、商业银行是配置盘主要力量，基金则以交易盘为主，当前倾向于拉久期和波动操作。整体看，供需错位带来的资产荒行情仍在延续，三季度随着政府债的发行提速，能在一定程度上缓解机构的欠配压力。

短期视角看，当前债市收益率的绝对位置偏低，超长端利率债的博弈难度也在增加，所以交投情绪偏谨慎；但从长期视角看，低利率环境下，超长国债作为高票息长久期品种，对负债端和现金流稳定的投资者来说，仍是一个较好的投资选择。

  普通投资者适合购买吗？

  或者有更合适的参与方式吗？

刘琦：目前我国的国债类型主要包括两种，按照不同的发售对象，可以分为储蓄国债和记账式国债两大类：储蓄国债直接面向个人销售；记账式国债在一级市场通过承销团主要面向机构投资者发行，上市后，个人投资者也可在二级市场向机构投资者购买。

今年发行的超长期特别国债都属于记账式国债，个人投资者可以通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构购买，也可以通过在证券交易所开展债券经纪业务的证券公司购买。

当然，持有超长期特别国债需要承担一定的久期风险。我们在持有此类品种时，获得的收益主要分为两部分，一部分来自票息，这一块是稳定的；另一部分来自资本利得，也就是债券二级市场价格的波动带来的收益。通常来说，久期越长的资产，市场价格波动相对短久期产品会更加敏感。对于我们的投资人来讲，也要综合考虑市场波动风险以及自身的风险承受能力，做到理性投资。

数据来源：wind

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