“并购六条”落地三日：A股公司发起64单并购项目 产业整合有望加快

专题：本轮政策大超市场预期 A股市场情绪有望进一步提振

本报记者 毛艺融

并购重组再次迎来多项重磅政策支持。9月26日召开的中共中央政治局会议提出，要支持上市公司并购重组。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）。

“鼓励上市公司加强产业整合”是“并购六条”的重要内容之一。证监会主席吴清9月24日在国新办新闻发布会上表示，在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级也在加快推进的背景下，亟须发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效。

值得注意的是，“并购六条”发布后，资本市场迅速响应，一系列并购重组项目紧锣密鼓地展开。同花顺iFinD数据显示，按首次公告日计，9月24日至9月26日期间，A股公司已发起64单并购项目，涉及汽车零部件、通用设备、专用设备、半导体等领域。

助力传统行业

提升产业集中度

今年以来，产业并购已逐渐成为主流。“并购六条”提出，支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。

“并购重组能够促进行业整合、淘汰落后产能，完成供给侧的调整。”高禾投资管理合伙人刘盛宇对《证券日报》记者表示，在此次监管政策的大力支持下，部分过剩产能行业向优势企业集中，有望开启新一轮的并购重组周期。

上市公司并购重组是资本市场发挥优化资源配置功能的重要渠道。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。

今年以来，并购重组规模仍在上升。据中金公司统计，截至9月24日，年内涉及上市公司的并购重组（竞买方、出让方、标的方涉及上市公司）完成额达4158亿元。

泰和泰律师事务所律师周奋对《证券日报》记者表示，为发展新质生产力，需畅通落后低效产能的退出渠道，通过产业链上下游之间的并购重组，实现产业链的垂直整合或水平整合，提高产业链的协同效应和整体竞争力，提高生产效率，同时也能避免“内卷式”恶性竞争。

补链强链延链

“A并A”有望加快

“并购六条”提出，鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间吸收合并。

今年以来，行业龙头领衔，发起多单“A并A”。例如，7月份，广东宏大并购雪峰科技；8月份，华润三九并购天士力，实现在中药产业链的补链强链延链，9月份，中国船舶拟换股吸收合并中国重工（维权），国泰君安证券拟换股吸收合并海通证券。

为鼓励上市公司整合，政策面也愈发明确上市公司之间吸收合并的锁定要求。

9月24日，证监会就《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出，完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并。

具体来看，对被吸并方控股股东参考短线交易限制，设置6个月锁定期，如构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》的锁定期要求；对被吸并方中小股东不设锁定期。

周奋表示，对于某些行业而言，同一行业的上市公司数量较多，但总体市值不高，通过“A并A”实现上市公司之间的吸收合并，有利于利用资本市场平台打造行业龙头，通过整合双方的技术、渠道、资源，加速核心技术突破和产业战略升级。

并购重组支付工具

更加丰富

从政策面来看，监管层多次提出丰富并购重组支付工具。“并购六条”提出，证监会将支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率。

目前，定向可转债支付已被用到并购案例中。9月13日，思瑞浦发行定向可转债搭配现金收购创芯微的重组申请获中国证监会注册批复。9月26日，富乐德披露公告称，正在筹划以发行人民币普通股股票及可转换公司债券、现金（如有）等方式收购间接控股股东日本磁控（FERROTEC）集团下属半导体产业相关资产。

同时，还有不少上市公司着手参与或设立产业并购基金。同花顺iFinD数据显示，截至9月26日发稿，年内已有179家上市公司发布设立产业并购基金的相关公告，预计募集规模上限约3444.4亿元，拟投向人工智能、新能源、生物医药、集成电路、物联网、数字经济、云计算等领域。

“并购六条”鼓励私募投资基金积极参与并购重组。周奋解释称，为促进创业投资“募投管退”良性循环，进一步畅通私募基金的退出渠道，此次“并购六条”确立了私募基金锁定期“反向挂钩”安排。可以预见，未来私募投资基金将更多选择通过并购重组的方式退出，加快资金周转，提高投资效率。

反向挂钩是给予不同阶段投资者的锁定期差异化安排，将鼓励私募股权投资“投早、投小”，做耐心资本。刘盛宇表示，对于存量项目，希望投资者发挥股东积极作用，引导被投项目通过并购退出。对于增量项目，未来私募投资基金可以发挥更大的作用，不仅仅设立成长型投资基金，也可以成立专项的产业并购基金，积极主动参与到并购重组市场交易当中。